25Q3业绩同比高增，生物基PA材料放量进行时

主要观点

• 业绩增长：公司2025年前三季度实现营收25.45亿元（同比+14.90%），归母净利润4.51亿元（同比+30.56%）。第三季度营收8.74亿元（同比+13.43%/环比-2.32%），归母净利润1.42亿元（同比+45.30%/环比-17.30%）。毛利率持续提升，前三季度为34.75%（同比+2.56pct），第三季度为36.49%（同比+2.46%/环比+2.46%）。
• 长链二元酸业务：长链二元酸系列产品持续放量，主导全球市场（DC11-DC18年产能11.5万吨），但计提存货、信用资产减值损失合计1.30亿元，影响利润总额。
• 生物基聚酰胺技术：完成生物基哌啶许可证办理并投产，有望替代传统石油基产品。生物基聚酰胺产品进入商业化验证期，已切入新能源电池壳、光伏、风电叶片等六大场景，推动复合材料产业低碳化。
• 关键进展：全球首台生物基聚酰胺连续纤维复合冷藏箱交付，与宁德时代合作的生物基电池壳制造基地项目环境影响评价文件被受理，预计年产250万套生物基电池壳。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为6.86、8.49、11.22亿元，对应PE分别为53、43、32倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济及产业政策波动风险；
2. 新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性；
3. 关税等进出口政策及国际贸易环境变化；
4. 汇率波动风险。