25Q3利润同比高增，全年业绩增速有望转正

25Q3利润同比高增，全年业绩增速有望转正 2025Q3业绩强劲增长，收入及利润均实现高速回升。单季度看，2025Q3公司实现营业收入7.29亿元，同比增长28.98%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长215.97%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长260.10%。公司业绩显著回暖，主要得益于核心的控制电机及驱动系统业务在境内外市场实现双重增长，特别是越南子公司的产能释放有效带动了境外营收的回升。收入的强劲增长有效驱动了销售毛利的同步提升，是公司单季度利润大幅改善的核心原因。股票信息 买入（维持） 盈利能力相对稳定，费用管控良好，现金流短期承压。2025Q3公司整体毛利率为37.77%，相较去年同期基本持平，在收入规模快速扩大的背景下，盈利基本盘依然稳固。费用端方面，公司前三季度销售期间费用率为33.77%，较与去年全年基本持平，显示出良好的费用管控能力。公司财务状况健康，截至2025Q3期末，公司货币资金为7.49亿元，流动资产合计23.84亿元，为应对市场变化和未来投资提供了有力保障。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.11亿元，同比下降31.81%，主要系营收回升带动应收款项及存货规模增加，占用了部分营运资金。 机器人领域布局全面，长期增长无忧。公司围绕物流搬运（AGV/AMR）、手术机器人、商用服务机器人及人形机器人四大方向深耕布局，无刷无齿槽电机、无框电机、驱动与控制系统、精密微型减速机及精密丝杠传动组件在机器人旋转关节、手指关节、手腕关节及移动底盘等关键模组方向持续交付。依托公司及下属子公司的成熟多技术平台，公司在移动机器人领域完成多个标杆项目落地，产品性能与交付速度广获客户认可。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 盈利预测与投资建议。由于电机行业下游需求尚未得到有效提振，同时公司因业务扩张需要，费用端有上升压力，我们下调公司盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入26.59/29.59/32.14亿元，实现归母净利润0.97/1.41/1.73亿元，当前市值对应PE为311.2/214.4/175.1X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。 分析师刘嘉林执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《鸣志电器（603728.SH）：费用高企业绩承压，静待机器人大时代》2024-10-292、《鸣志电器（603728.SH）：24Q2业绩增速回正，新领域业务快速增长》2024-08-283、《鸣志电器（603728.SH）：业绩短期承压，静待下游修复及灵巧手相关业务放量》2024-04-30 风险提示：制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com