海外整合+降本增效，盈利能力持续增强

海外整合+降本增效，盈利能力持续增强 事件：公司发布2025前三季度业绩。2025年前三季度，公司收入161.3亿元，同比-5%，归母净利润2.5亿元，同比+147%；其中2025 Q3，公司收入56.1亿元，同比-5%，环比+2%；归母净利润1.0亿元，同比+117%，环比+97%。 买入（维持） 业务推进顺利，出售亏损公司助力利润释放。2025年前三季度，国内新能源汽车销量1122.8万辆，同比增长34.9%，其中25Q3新能源车销量340万辆，环比+12%。2025年前三季度，公司收入161.3亿元，同比下降主要因为去年同期包含已出售的美国TMD公司。随着公司降本增效措施的持续落实，公司前三季度实现归母净利润2.5亿元，同比增长147%。公司的出风口、车载冰箱等战略新兴业务继续发展迅速。 降本增效提升盈利能力，项目滚动导致前置费用较高。2025年前三季度，公司销售毛利率15.7%，同比+1.4pct，销售净利率1.6%，同比+5.4pct，我们预计主要系公司剥离美国TMD公司，同时对格拉默实施多重降本增效措施，从而有效提升了盈利能力。费用端，2025年前三季度，公司期间费用率13.6%，同比-2.0pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.1/-2.6/-0.7/+1.1pct，研发费用率大幅上升，主要系跟进订单以及在手订单持续增加，同时，由于下半年有更多项目将陆续量产，导致项目量产前相关项目的工厂前置费用较高。 在手订单充足，布局新产品夯实发展基础。1）座椅：截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点24个，客户结构多元。公司在合肥、常州、芜湖等地的座椅基地已建成投产，并推进欧洲、东南亚等地的基地建设，实现全球化布局；截至2025年6月30日，公司的乘用车座椅研发人员较2024年年末增加175人左右，累计申请专利180项，其中已授权专利103项。2）新产品：2025年H1，公司出风口收入1.4亿元， 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 车载冰箱收入0.8亿元。截至2025年6月30日，公司车载冰箱产品在手订单13个，隐藏门把手已获得不同客户定点，在手订单充足，打造业绩新增长点。 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 盈利预测与估值：公司顺利推进海外业务整合，同时座椅、车载冰箱等新兴 业 务 蓬 勃发 展，我 们预计公 司2025-2027年 归 母净 利 润分 别为5.6/9.2/12.1亿元，对应PE分别为30/19/14倍，维持“买入”评级。 1、《继峰股份（603997.SH）：业绩符合预期，在手座椅订单充足》2025-08-172、《继峰股份（603997.SH）：Q1海外经营改善，盈利能力大幅提升》2025-05-013、《继峰股份（603997.SH）：再获原客户新项目，体现行业龙头企业实力》2025-01-07 风险提示：剥离进度不及预期；宏观环境波动风险；客户开拓不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com