季报点评：业绩短期承压，持续降本增效+产品高端化修复盈利能力

锐科激光2024年三季报显示，公司业绩短期承压，但持续降本增效和产品高端化趋势有望修复盈利能力。2024年前三季度，公司营业收入23.49亿元，同比下降9.06%；归母净利润1.2亿元，同比下降30.33%。Q3单季度营收7.62亿元，同比下降3.76%；归母净利润0.24亿元，同比下降59.9%。出货量方面，2024年前三季度产品总出货量12.35万台，同比增长9.89%，其中连续产品出货5.75万台，同比增长30.56%，万瓦及以上功率段产品出货量持续增长。

公司持续深化降本，毛利率稳中有升。2024年前三季度综合毛利率为26.88%，同比+2.08pct；Q3单季度毛利率为27.17%，同比+1.5pct。毛利率提升主要得益于设计、材料、工艺降本和运营效率提升，综合成本降幅近30%。

研发投入加大，影响短期净利率水平。2024年前三季度研发费用2.61亿元，同比增长14%，研发费用率提高2.25pct至11.11%，拖累净利率下滑1.56pct至5.3%。公司不断丰富产品矩阵，包括医疗、消费、连续系列加强版、高端系列、多波长以及航空航天专用激光器等，满足不同行业和应用场景需求。

国企强强联合，有待实现更深层次的市场渗透。公司与多家央企合作，在激光制造领域展开多项目合作，部分项目已实施。此外，与国内半导体制造领域优势企业中国电科探讨激光先进制造应用合作。

维持“增持”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为32.86/40.1/46.35亿元，同比增长-10.7%/22.0%/15.6%；归母净利润分别为1.82/2.72/3.91亿元，同比增长-16.1%/49.1%/43.8%。公司作为激光器国产替代领军者，专用行业持续深耕，当前股价对应的PE倍数分别为67.0、45.0、31.3倍。

风险提示：宏观经济复苏放缓、行业竞争加剧、新产品及新应用场景拓展不及预期。