业绩保持正增长,资产质量稳健-2025年三季报点评

核心观点

• 兴业银行2025年前三季度业绩保持正增长，资产质量稳健。
• 净利润同比增长0.12%，净利息收入同比降幅收窄，手续费及佣金净收入增长3.79%。
• 资产规模小幅扩张，绿色贷款、科技贷款、制造业中长期贷款保持特色增长。
• 零售客户数量增长，双金客户和私行客户质量提升。
• 存款成本改善明显，净息差较上半年收窄3bps。
• 资产质量保持稳定，不良贷款率1.08%，拨备覆盖率227.81%。

关键数据

• 营收1612亿元，同比下降1.82%；归母净利润631亿元，同比增长0.12%。
• 净利息收入同比下降0.56%，手续费及佣金净收入同比增长3.79%。
• 资产总额10.67万亿元，贷款总额5.99万亿元，存款总额5.83万亿元。
• 绿色贷款、科技贷款、制造业中长期贷款分别增长18.64%、17.70%和13.82%。
• 零售客户1.14亿户，双金客户和私行客户分别增长10.49%和11.39%。
• 净息差1.72%，同比下降12bps；存款付息率1.71%，同比下降32bps。
• 不良贷款率1.08%，关注率1.67%；减值计提同比下降11.30%，拨备覆盖率227.81%。

研究结论

• 维持2025-2027年归母净利润预测为776/803/846亿元，对应同比增速为0.5%/3.5%/5.4%。
• 当前股价对应2025-2027年PE值为5.8x/5.6x/5.3x，PB值为0.52x/0.49x/0.46x。
• 维持“中性”评级。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。