兴业银行（601166.SH）2025年三季报点评：业绩保持正增长，资产质量稳健

核心观点：公司2025年前三季度实现营收1612亿元，同比下降1.82%，但归母净利润631亿元，同比增长0.12%，保持正增长。净利息收入同比降幅收窄至0.56%，手续费及佣金净收入同比增长3.79%，其他非息净收入同比下降9.28%，降幅处于同业较好水平。

关键数据：

• 营收：1612亿元，同比下降1.82%
• 归母净利润：631亿元，同比增长0.12%
• 净利息收入：同比下降0.56%
• 手续费及佣金净收入：同比增长3.79%
• 其他非息净收入：同比下降9.28%
• 资产总额：10.67万亿元，增长1.57%
• 贷款总额：5.99万亿元，增长4.42%
• 存款总额：5.83万亿元，增长5.47%
• 绿色贷款、科技贷款、制造业中长期贷款分别增长18.64%、17.70%和13.82%
• 零售客户：1.14亿户，增长3.4%
• 双金客户和私行客户分别增长10.49%和11.39%
• 净息差：1.72%，同比下降12bps
• 存款付息率：1.71%，同比下降32bps
• 不良贷款率：1.08%，与半年末持平
• 关注率：1.67%，较年初下降4bps
• 减值计提：同比下降11.30%
• 拨备覆盖率：227.81%，较年初下降10个百分点

研究结论：公司基本面稳健，规模小幅扩张，客户质量稳步提升，存款成本改善明显。维持2025-2027年归母净利润预测分别为776/803/846亿元，对应同比增速为0.5%/3.5%/5.4%。当前股价对应2025-2027年PE值为5.8x/5.6x/5.3x，PB值为0.52x/0.49x/0.46x，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。