渣打集团2025年年报点评：业绩增长稳健，资产质量可控

渣打集团2025年业绩表现稳健，经营收入209.42亿美元，同比+7.2%；归母净利润45.58亿美元，同比+26.9%。公司拟实施15亿美元回购股份，并派发末期股息每股49美仙，持续加强股东回报。

业务表现

• 财富管理及零售银行：基本经营收入84.64亿美元，同比+5.5%。财富方案业务（投资产品及银行保险）费用及佣金收入达32.58亿美元，同比+28.9%，反映客户投资需求回暖及财富管理能力增强。
• 企业及投资银行：基本经营收入123.94亿美元，同比+3.8%。金融市场业务表现良好，买卖收入净额102.94亿美元，同比+7.1%，得益于跨境网络优势及客户对冲需求。

资产质量
信贷减值支出6.72亿美元，同比增加，主要受地缘政治及特定行业风险影响。商业地产行业风险被列为关键审计事项，但敞口预计有限。对联营公司渤海银行的投资减值累计14.85亿美元，未确认其2025年第四季度溢利2600万美元，体现审慎会计处理。

战略与转型

• 推进战略转型，退出部分非洲及中东业务以优化资源配置。
• 数字金融布局成效显著，创投业务基本经营收入从1.83亿美元增至4.15亿美元，税前亏损收窄至1.67亿美元。通过出售Solv India实现2.38亿美元收益，Mox Bank、Zodia Custody等数字金融生态持续发展。

盈利预测
预计2026-2028年营业收入分别为220.82、232.32、246.47亿美元，归母净利润分别为55.73、62.83、72.07亿美元，BVPS分别为22.76、24.95、29.31美元，对应3月5日收盘价的PB估值分别为1.01、0.92、0.79倍。维持“增持”评级。

风险提示
宏观经济增速放缓、地缘政治冲突加剧、全球流动性收紧。