收入利润继续保持正增长-2025年三季报点评

2025-10-31 国信证券梅斌

核心观点：农业银行2025年前三季度收入利润继续保持正增长，但增速有所放缓，资产规模保持较快增长，净息差持续下降，手续费净收入和其他非息收入同比增幅较大，资产质量平稳，拨备覆盖率仍处于较高水平。
关键数据：
- 营业收入：5509亿元，同比增长2.0%。
- 归母净利润：2209亿元，同比增长3.0%。
- 总资产：48.1万亿元，同比增长10.5%。
- 存款：32.1万亿元，较年初增长5.8%。
- 贷款总额：26.9万亿元，较年初增长8.3%。
- 日均净息差：1.30%，同比降低15bps。
- 手续费净收入：同比增长13.3%。
- 其他非息收入：同比增长31.7%。
- 不良率：1.27%，较年初下降0.03个百分点。
- 拨备覆盖率：295%，较年初降低5个百分点。
研究结论：
- 公司三季度基本面变化不大，维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2924/3019/3133亿元，同比增速为3.7%/3.2%/3.8%。
- 摊薄EPS分别为0.78/0.81/0.84元。
- 当前股价对应的PE为10.4/10.1/9.7x，PB为1.03/0.96/0.90x。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。