农业银行（601288.SH）2025年中报点评：收入利润维持正增长

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 银行·国有大型银行Ⅱ 收入利润维持正增长。2025上半年实现营业收入3699亿元，同比增长0.8%，增速较一季度回升0.4个百分点；上半年实现归母净利润1395亿元，同比增长2.7%，增速较一季报回升0.5个百分点。上半年年化加权平均ROE10.2%，同比下降0.6个百分点。 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001 资产增速仍然较快。公司二季末总资产同比增长11.6%至46.86万亿元，较年初增长8.4%。二季度末存款本金较年初增长5.3%至31.90万亿元，贷款总额较年初增长7.3%至26.73万亿元。其中公司类贷款较年初增长9.2%，个人贷款较年初增长5.6%。二季度末核心一级资本充足率11.11%，较年初下降0.31个百分点。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.02元总市值/流通市值2456881/2456881百万元52周最高价/最低价7.34/4.38元近3个月日均成交额2851.82百万元 净息差持续下降。上半年日均净息差1.32%，同比降低13bps，降幅较一季度略有扩大，上半年利息净收入同比下降2.9%。环比来看，二季度日均净息差1.30%，较一季度下降4bps。从细项来看，上半年贷款收益率同比下降57bps至2.97%，生息资产收益率同比下降42bps至2.80%；上半年存款付息率同比下降28bps至1.42%，整体负债成本同比下降32bps至1.60%。 手续费收入止跌回升，债权投资收益增加。上半年手续费净收入同比增长10.1%，主要是理财和代销基金收入增加。其他非息收入同比增长23.2%，主要是债权投资带来的投资收益增加。 资产质量压力有所增加，但仍然较为优异。测算的上半年不良生成率0.55%，同比上升0.03个百分点。二季度末不良率1.28%，较年初下降0.02个百分点；关注率1.39%，较年初下降0.01个百分点；逾期率1.22%，较年初上升0.04个百分点。公司二季度末拨备覆盖率295%，较年初降低5个百分点。整体来看，公司资产质量压力有所增加，但仍较为优异。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农业银行（601288.SH）2025年一季报点评-利润保持增长，息差表现较好》——2025-04-30《农业银行（601288.SH）2024年报点评-营收利润实现双增长》——2025-03-29《农业银行（601288.SH）2024年三季报点评-营收和净利润增速提升》——2024-10-31《农业银行（601288.SH）2024年半年报点评-净息差企稳回升，业绩增速转正》——2024-08-31《农业银行（601288.SH）2024年一季报点评-业绩微降，关注中期分红安排》——2024-05-01 投资建议：我们根据中报数据小幅调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润2924/3019/3133亿元（上次预测值2952/3074/3241亿元），同比增速3.7%/3.2%/3.8%；摊薄EPS为0.78/0.81/0.84元；当前股价对应的PE为9.0/8.7/8.4x，PB为0.88/0.83/0.77x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032