农业银行（601288.SH）2025年中报点评：收入利润维持正增长

2025-08-30 王剑,陈俊良国信证券棋落

核心观点：农业银行2025年中报显示，公司收入和利润维持正增长，但资产增速较快，净息差持续下降，资产质量压力有所增加。
关键数据：
- 收入利润：2025上半年营业收入3699亿元，同比增长0.8%；归母净利润1395亿元，同比增长2.7%。
- 资产增速：二季末总资产同比增长11.6%至46.86万亿元，存款本金较年初增长5.3%至31.90万亿元，贷款总额较年初增长7.3%至26.73万亿元。
- 净息差：上半年日均净息差1.32%，同比下降13bps；二季度日均净息差1.30%，较一季度下降4bps。
- 手续费收入：上半年手续费净收入同比增长10.1%，主要来自理财和代销基金收入增加。
- 资产质量：测算的上半年不良生成率0.55%，同比上升0.03个百分点；二季度末不良率1.28%，较年初下降0.02个百分点；拨备覆盖率295%，较年初降低5个百分点。
研究结论：
- 公司整体资产质量仍较为优异，但压力有所增加。
- 投资建议：维持“优于大市”评级，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2924/3019/3133亿元，同比增速3.7%/3.2%/3.8%。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。