2025年三季报点评：高基数下业绩韧性十足，前瞻指标显示需求景气

2025-11-02 吕伟,丁辰晖民生证券 CS杨林

事件与业绩表现：浪潮信息发布2025年前三季度报告，实现营收1206.69亿元（同比增长44.85%），归母净利润14.82亿元（同比增长15.35%）。高基数下，25Q3业绩基本持平，营收404.77亿元（同比下滑1.43%），归母净利润6.83亿元（同比下滑1.99%）。
前瞻指标：存货达576.54亿元（同比增长50%），合同负债315.45亿元（同比增长近1083%），显示行业需求景气度仍保持高位。
费用与毛利率：销售、管理、研发费用分别为9.38、5.91、24.70亿元，同比变动分别为-8.5%、+10.9%、+8.0%。前三季度毛利率为4.9%（同比下滑1.8pct）。
产品与创新：发布元脑SD200超节点AI服务器和元脑HC1000超扩展AI服务器，引领AI推理进入“10毫秒、1块钱”时代，并围绕AI+落地创建多个创新生态联合体。
投资建议与预测：预计25-27年归母净利润分别为28.79、35.57、42.61亿元，对应PE估值分别为33/27/23倍，维持“推荐”评级，认为估值仍有提升空间。
风险提示：供应链不确定性风险、AI技术落地不及预期、行业竞争加剧。