12月美国消费高基数下显示韧性，航空出行人数同比微降0.1%

本报告导读： 纺织服装业《迅销FY26Q1业绩超预期，优衣库大中华转增、其余地区双位数增长》2026.01.09纺织服装业《NIKE FY26Q2北美保持领增、毛利率仍承压，9月美国服装零售库销比进一步降低》2025.12.21纺织服装业《11月制造台企营收表现分化，lululemon北美仍承压、CEO将于26年1月卸任》2025.12.14纺织服装业《美国黑五零售增长4.1%、11月航空出行人数微降0.7%，INDITEX 25Q3收入增长加速》2025.12.07纺织服装业《9月美国服饰零售同比增长6.7%，海外K型消费趋势持续显现》2025.11.30 信用卡消费数据显示25年12月美国服装消费在去年高基数下仍有韧性。25年12月美国航空出行人数同比下降0.1%，全年表现平稳。迅销公布FY26Q1业绩，收入利润均超预期并上调全年指引。 投资要点： 信用卡消费数据显示25年12月美国服装消费在去年高基数下仍有韧性。根据SpendTrend美国信用卡消费数据，2025年12月美国整体零售同店同比增长3.1%，增速环比11月（+2.1%）加快；服装配饰店同店同比增长3.1%，增速环比11月（+3.3%）放缓。2024年12月美国整体零售/服装配饰店同店增长存在较高基数（分别+6.8%/+9.6%），2025年12月数据表明高基数下美国消费仍有韧性。分品类看：2025年12月男女服装店/鞋店/奢侈品店同店同比分别+4.4%/+0.1%/-3.3%，与11月（+4.7%/-3.7%/-0.5%）相比，服装与鞋履消费有韧性，奢侈品增速略有放缓。 25年12月美国航空出行人数同比下降0.1%，全年表现平稳。根据TSACheckpoint数据，2025年12月美国单月航空出行人数共计7732万人次，同比下降0.1%，增速环比11月（-0.7%）略有修复。2025年全年美国累计航空出行人数共计9.1亿人次，同比上升0.2%，2025全年表现平稳。根据IATA数据，2025年11月全球航空出行RPK同比增长5.7%，环比10月（+6.6%）放缓，其中国际/国内RPK同比分别增长7.7%/2.7%，均较10月（+8.5%/+3.4%）放缓。 迅销公布FY26Q1业绩，收入利润均超预期并上调全年指引。优衣库母公司迅销FY26Q1（25.9-11）收入10277亿日元，同比增长14.8%，超一致预期3.8%，环比25Q4（+6.3%）加速；归母净利1474亿日元，同比增长11.7%，超一致预期13.3%。期末存货5461亿日元，同比增长6.4%。分地区看，优衣库日本/大中华/亚太/北美/欧洲收入同比分别+12.2%/+7.0%/+22.1%/+30.4%/+34.3%，所有地区均较25Q4（+6.9%/-9.6%/+10.5%/+22.3%/+31.0%）加速。总体而言去年10月转冷、秋装销售较好；日本同店同比增长11.0%、游客消费双位数增长；大中华人民币口径收入同比增长5.5%，利润实现双位数增长，与京东合作贡献可观电商增量；北美、欧洲同店均实现双位数增长，通过杂志宣传与开设旗舰店持续强化消费者心智。公司宣布上调FY26全年指引至收入+11.7%/归母净利+3.9%（此前分别+10.3%/+0.5%），预计全年大中华以外所有国际市场双位数增长，优衣库日本收入利润增长（同店增长4%），优衣库大中华收入/利润均正增长。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 目录 1.行情回顾..........................................................................................................31.1.上周A股市场行情表现...........................................................................31.2.上周港股市场行情表现............................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值............................................................................42.行业数据跟踪..................................................................................................52.1.11月我国服装类零售增长4.5%，纺服出口下降5.2%.........................52.2.原材料价格跟踪........................................................................................53.重点公告及新闻..............................................................................................63.1.公司公告....................................................................................................63.2.行业新闻....................................................................................................74.风险提示..........................................................................................................7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20260105-20260109）申万纺织服饰板块上涨2.65%，跑输沪深3000.13个百分点，在31个申万一级行业中位列20位。其中纺织制造板块上涨2.64%，服装家纺板块上涨2.64%。个股方面，七匹狼、壹网壹创、太平鸟、ST步森、联发股份涨幅居前；众望布艺、天创时尚、罗莱生活、欣龙控股、ST摩登等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值20.80倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为24.59倍，其中纺织制造板块21.12倍，服装家纺板块19.85倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数下跌0.41%，个股方面，都市丽人、361度、裕元集团、李宁和晶苑国际涨幅位居前五，分别增长12.31%、7.99%、7.26%、5.77%和5.15%；冠城钟表珠宝、千百度、思捷环球、维珍妮和中国动向跌幅位居前五，分别下跌9.55%、6.94%、5.93%、4.55%和3.37%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 2.1.11月我国服装类零售增长4.5%，纺服出口下降5.2% 零售数据：2025年11月，社会消费品零售总额同比增加1.30%，较上年同期增速减少1.70pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加4.50%，较上年同期增速增加9.00pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加3.50%，较上年同期增速增加8.00pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2025年11月我国出口纺织品服装约238.70亿美元，同比下降5.18%，其中出口纺织纱线、织物及制品122.80亿美元、出口服装及衣着附件115.90亿美元。1-11月，2025年我国纺织品服装累计出口2678.00亿美元，同比下降2.10%，纺织品出口1300.10亿美元，同比增长0.90%，服装及其附件出口1377.90亿美元，同比下降4.40%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为6.98。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国328棉花价格指数上周上涨2.40%，报收15930元/吨，cotlookA指数上周上涨0.56%，报收11460元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低4470元；涤纶方面，POY指数上周上涨0.00%，报收6550元/吨，短纤上周下跌0.23%，报收6520元/吨；锦纶方面，POY上周上涨0.00%，报收11600元/吨，DTY上周上涨0.00%，报收 13800元/吨，CPL上周下跌2.11%，报收9300元/吨；布伦特原油上周上涨2.87%，报收63美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2023.8美元/吨，较24年同期下跌17.3%，较23年同期下跌25.1%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌0.20%，较24年同期上涨39.86%，报收1021美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【梦洁股份-选聘高管】公司选举第八届董事会，董事长姜天武，总经理易浩（姜天武女婿，此前在公司任线下事业部副总经理），财务总监李云龙，聘任吴文文为董秘，吴文文此前任公司证代。原董事陈洁、原董事秦拯、原总经理涂云华、原董秘李军离任。 【健盛集团-终止项目】公司决定终止越南清化年产6000万双中高档棉袜和3000万件服装项目，因越南清化项目土地出租方其单方面提出将土地使用权证书颁发时间推迟，构成实质性违约。该项目尚在前期土地租赁阶段，未 发生资金投入，租赁双方已协商一致解除协议，且均同意互不追究对方任何赔偿责任。本次终止事项不涉及重大资产损失，亦无需计提大额减值准备。 3.2.行业新闻 【UGG母公司将精简品牌阵容】 Deckers Brands集团宣布将于2026年初逐步淘汰Ahnu与Koolaburra的独立产品线与运营，相关交割预计在截至3月31日的第三季度完成。此举旨在集中资源，加码集团最具增长潜力的核心品牌Hoka与UGG。 【Nike高管增持股票对扭亏为盈释放信心】 根据周二提交至美国证券交易委员会（SEC）的监管文件显示，Nike首席执行官及多位董事近期合计斥资约445万美元增持公司股票，向市场释放出管理层对公司业绩复苏的明确信心。该文件显示，Nike总裁兼首席执行官Elliott Hill于周一以每股61.10美元的价格购入16,388股B类普通股，总投入约100万美元。 4.风险提示 终端消费意愿不及预期原材料价格波动行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报