2023年一季报点评：高基数&经营杠杆短期影响盈利，前瞻指标良好静待业绩复苏

欧派家居2023年一季度财报点评

财报概览

• 营业收入：2023年一季度，欧派家居实现营收35.70亿元，同比下降13.85%。
• 净利润：归属于母公司净利润为1.52亿元，同比下降39.79%。
• 毛利润：毛利率为26.68%，较去年同期下降0.98个百分点。
• 费用情况：期间费用率为21.60%，其中销售、管理、研发、财务费用分别变动为9.75%、8.68%、5.25%、-2.06%。

业务亮点

• 整装大家居、配套品、卫浴、木门：各业务板块中，整装大家居、配套品、卫浴实现了较快增长，分别同比增长10.52%、-4.89%。
• 渠道拓展：直营门店、经销门店、大宗业务、其他渠道收入分别变动为-27.48%、-14.49%、-13.04%、+16.90%，反映出公司渠道策略的调整与优化。

市场复苏与前瞻性指标

• 合同负债：截至一季度末，合同负债同比增长25%，预收账款增长7%，显示市场复苏趋势。
• 季度贡献：一季度收入和利润在全年中占比较低，与历史同期相比处于合理水平。

业绩展望与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为31.52亿、36.66亿、41.90亿，同比增长17.2%、16.3%、14.3%。
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为22、19、17倍，PB分别为4.2、3.8、3.4倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 房地产复苏低于预期。
• 大家居业务推进低于预期。

总结

欧派家居2023年一季度业绩受到高基数和需求端订单减少的影响，出现收入和利润的短期波动。然而，公司通过整装大家居、配套品、卫浴等业务的增长以及渠道拓展，展现了业务的多元性和韧性。随着市场复苏的迹象和良好的前瞻性指标，公司预计能够逐步恢复业绩增长态势。基于此，投资建议维持“推荐”，看好公司未来在整家定制和渠道合作方面的战略转型。