2025年三季报点评：权益投资收益大幅提升利润高基数下实现高增长

2025年三季报点评：权益投资收益大幅提升，利润高基数下实现高增长 2025年10月31日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：新华保险公布2025年三季报。1）9M25归母净利润329亿元，同比+58.9%；25Q3单季归母净利润181亿元，同比+88.2%。2）归母净资产1005亿元，较年初+4.4%，较年中+20.5%。3）9M25加权ROE33.1%，同比+12.1pct；25Q3单季加权ROE 19.6%，同比+9.0pct。 收盘价(元)67.81一年最低/最高价44.25/73.19市净率(倍)2.10流通A股市值(百万元)141,413.64总市值(百万元)211,536.45 ◼我们认为，公司Q3单季净利润大幅增长，主要是受益于股市上涨，三季度投资收益同比大幅增加。新华保险核心权益占比高于同业，且TPL占比高于同业。截至25H1末公司投资资产中股票占比11.6%，其中81.2%为TPL；基金占比7.0%；股票+基金合计占比18.7%。 基础数据 每股净资产(元,LF)32.22资产负债率(%,LF)94.52总股本(百万股)3,119.55流通A股(百万股)2,085.44 ◼投资：股市上涨带动投资收益大幅提升。1）截至25Q3末，公司投资资产1.77万亿元，较年初+8.6%。2）9M25总投资收益992亿元，同比+46.6%；25Q3总投资收益544亿元，同比+49.6%。3）年化总投资收益率8.6%，同比+1.4pct，我们预计主要是股市上涨所致；年化综合投资收益率6.7%，同比-1.4pct，我们预计主要是受利率回升影响债券公允价值下行所致。 相关研究 《新华保险(601336)：2025Q3业绩预增：受益于投资收益提升，Q3单季归母净利润同比增长58%-101%》2025-10-14 ◼寿险：NBV、新单保费增速较上半年放缓，新增人力、人均产能同比大幅提升。1）9M25NBV同比+50.8%，相较25H1增速58.4%有所放缓。2）我们预计公司全力聚焦分红险业务发展以及上年同期高基数导致25Q3新单保费增速放缓。全渠道、个险、银保9M25长险首年保费分别同比+59.8%、+48.5%、+66.7%；其中25Q3单季分别同比-3.9%、+0.2%、-5.1%。3）个险产能显著改善。9M25累计新增人力超3万人，同比增长超140%；人均产能同比增长达50%。4）银保持续强化绩优团队核心能力，并积极推进客户经营模式升级。9M25银保渠道新单保费占比61.9%，相较25H1占比58.8%继续提升。 《新华保险(601336)：2025年中报点评：NBV、净利润均表现亮眼，总投资收益率领先同业》2025-08-30 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年三季度经营情况，我们调整2025-2027年归母净利润预测至408/374/389亿元（前值为387/402/418亿元）。当前市值对应2025E PEV 0.8x、PB2.2x，仍处低位。我们看好公司个险渠道深度践行现代营销新理念，持续强化制度经营，不断推动渠道做优做强。银保渠道深入贯彻高质量发展理念，持续优化业务结构与经营模式。维持“买入”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn