核心观点
- 海外软件行业：近期多家海外软件公司三季报表现优异，如Google、Cloudflare、Reddit、Twilio等，整体经营向好。这些公司在AI基础设施层面持续投入，并在各类AI应用场景中积极拓展。搜索引擎AI化是产业发展趋势，浏览器成为厂商竞争新战场，如openAI推出ChatGPT Atlas网页浏览器。AI Agent作为应用落地的最佳形态之一，正逐步得到企业界欢迎，渗透率有望提升。
- 国内软件行业：国内软件公司三季报整体呈现经营回暖态势，如金山办公、福昕软件、合合信息等。产业变化及政策扶持（如十五五规划）有望助力行业复苏。自主可控及AI为政策重点发力方向，国产软件重要性有望进一步提升。
关键数据
- 海外公司业绩：Google Q3营收同比增长16%，净利润同比增长33%；Cloudflare Q3营收同比增长31%；Reddit Q3营收同比增长68%；Twilio Q3营收同比增长15%。
- 国内公司业绩：金山办公25Q3收入同比增长25.33%，净利润同比增长35.62%；福昕软件25Q3收入同比增长47.80%，净利润同比增长106.29%；合合信息25Q3收入同比增长27.49%，净利润同比增长34.89%。
- AI Agent渗透率：根据LangChain统计，约51%的受访者正在生产环境中使用Agent，其中中型公司最为积极（占63%）。
- 行业估值：申万计算机行业PE（TTM）从2018年低点37.60倍升至93.43倍，高于历史中枢水平59.95倍。
研究结论
- 投资建议：推荐受益于AI+文档（金山办公、福昕软件、合合信息等）、AI多模态（万兴科技、美图公司等）、AI Agent（鼎捷数智、汉得信息等）、AI云服务（深信服等）的标的。
- 风险提示：市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。
本周行情回顾
- 申万计算机行业周上涨1.82%，高于沪深300指数2.25个百分点。
- 行业涨幅前五的公司为海峡创新、福昕软件、神州信息、*ST万方、科大国创。
- 本周板块整体呈现普遍上涨，核心推荐标的有4只上升，4只下跌。
重要公告汇总
- 多家公司披露2025年第三季度报告，业绩表现各异。
- 海联讯换股吸收合并杭汽轮，异议股东收购请求权启动在即。
- 天迈科技控制权变更进展：股权转让对价及支付安排明确。
重要新闻汇总
- 澜起科技成功量产DDR5第四子代寄存时钟驱动器芯片。
- 美团发布LongCat-Video视频生成模型，支持5分钟级连贯输出。
- 沙特人工智能公司Humain公布60亿瓦数据中心建设计划及全新人工智能操作系统。
- 谷歌地球AI升级：整合Gemini大模型，聊聊天就能识别风暴威胁。
- 百度AI搜索今年连续三个季度登上国内AI搜索行业月活榜首。
- 小度AI眼镜将于11月1日开启预售。
- 马斯克推出AI编辑的百科全书Grokipedia。
- 英伟达成为首家收盘市值超5万亿美元的公司。
