计算机行业2022年中期策略：至暗已过，曙光初现

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 2 0 2 2.07.10 至暗已过，曙光初现 ——计算机行业2022年中期策略 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 联系方式：heby@r.qlzq.com.cn 分析师：苏 仪 执业证书编号：S0740520060001 研究助理：刘一哲 证券研究报告 2 核心观点：基于价值视角的乐观 基本面：中短期基本面预期边际向上，中长期发展空间广阔。 –计算机具备极强的持续成长能力，疫情阶段性影响行业业绩，疫情缓解后预期改善 –在数字经济、数字化转型、信创等驱动作用下，行业中长期空间广阔 估值与资金配置：当前处于历史底部区域，具有极好的性价比。 –计算机行业的中位数PE、PS均处于近十年的历史底部 –截止2022年H1，主动权益基金中计算机行业的资金配置为1.75%，相比年初3.98%下降2.23个百分点，而计算机行业市值占比3.41%。 投资建议：三条投资逻辑线。 –核心资产修复：推荐确定性高、稳健收益品种：广联达、恒生电子、金蝶国际、金山办公、科大讯飞、用友网络等；推荐基本面偏左侧，但长期胜率高、潜在赔率高的品种：深信服、明源云。 –基本面受疫情影响小，保持强劲成长：建议重点关注工业软件、3S（卫星遥感信息化）和智能汽车三个方向。工业软件推荐中望软件、赛意信息、鼎捷软件，建议关注普联软件、新点软件；卫星遥感信息化推荐航天宏图、中科星图；智能汽车推荐中科创达，建议关注经纬恒润、德赛西威、四维图新、万集科技等。 –疫情缓解后预期困境反转：建议重点关注网络安全、金融科技和医疗科技三个方向。网络安全板块：网络安全推荐深信服、安恒信息、天融信、启明星辰、奇安信等，建议关注迪普科技、绿盟科技、安博通、山石网科等；金融科技推荐恒生电子、宇信科技、中科软、天阳科技等，建议关注京北方、长亮科技等；医疗科技推荐创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、久远银海等。 风险提示：疫情发展存在不确定性，政策落地不及预期，宏观经济发展不及预期、对下游IT开支存在负面影响，行业竞争加剧导致企业盈利能力减弱，数据样本不充分、不能准确反应行业整体的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 目录 01. 基本面：中短期基本面预期边际向上，中长期发展空间广阔 02. 估值与资金配置：当前处于历史底部区域，具有极好的性价比 03. 投资建议一：核心资产估值修复 04. 投资建议二：基本面受疫情影响小，保持强劲成长 05. 投资建议三：疫情缓解后预期困境反转 风险提示 06. 4 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 1 基本面：中短期基本面预期边际向上，中长期发展空间广阔 5 IT产业是世界经济增长的重要驱动力 0%2%4%6%8%10%12%GDPIT总支出 软件和服务支出 软件支出 2009-2020年全球IT总支出的复合增速高于全球GDP的复合增速，其中软件和服务支出的复合增速高于IT总支出的复合增长，尤其是软件支出，增长更为明显。 2009-2020年世界经济与IT支出的增长对比 资料来源：Wind，Gartner，中泰证券研究所 6 计算机具有极强的持续成长属性，疫情带来了阶段性影响 2011-2021年A股计算机公司的营收、净利润、扣非净利润基本都保持在20%上下的增长区间，2020年开始的疫情对基本面阶段性产生了影响。 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%20112012201320142015201620172018201920202021营收增速 净利润增速 扣非净利增速 2011-2021年计算机中位数增长 资料来源：Wind，中泰证券研究所 7 疫情影响主要体现在三个方面 项目验收推迟 项目验收通常需要组织专家线下验收，疫情导致验收推迟 招标进度放缓 招投标进度延长，部分项目公示期从1-2周延长到1个月以上 需求延后释放 因为优先安排疫情防控工作，信息化项目启动被延后 新冠疫情对 行业影响 疫情对计算机行业影响主要体现在三个方面：需求延后释放，招标进度放缓以及项目验收推迟。此外，交付也会受到一定的影响，但现在有很多方法可以应对。 疫情不仅影响企业新签订单，而且影响存量订单的交付以及项目验收。短期对企业基本面造成一定负面影响。 资料来源：中泰证券研究所 8 人员费用的攀升进一步放大了利润端的影响 疫情对2020年和2021年的业绩都产生了一定的影响，2021年基于对在线化、信创、数字化转型等趋势的乐观预期，产业人员规模和薪酬水平都有所提升，加剧了利润端的压力，但2021年的营收已经开始呈现上升趋势。 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%20172018201920202021员工数增长 人均薪酬增长 营收增长 扣非净利增长 2017-2021年计算机公司业绩和人员增长情况 资料来源：Wind，中泰证券研究所 9 2022年上半年的疫情已经得到有效控制，行业基本面修复在即 2022年5月以来，每日新增确诊病例降至较低水平，疫情已经得以有效控制。5月开始，项目招标和验收情况逐步恢复。 由于行业多数项目招标和验收发生在三四季度，若行业基本面快速恢复，预计对全年影响不大。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002022-01-012022-01-052022-01-092022-01-132022-01-172022-01-212022-01-252022-01-292022-02-022022-02-062022-02-102022-02-142022-02-182022-02-222022-02-262022-03-022022-03-062022-03-102022-03-142022-03-182022-03-222022-03-262022-03-302022-04-032022-04-072022-04-112022-04-152022-04-192022-04-232022-04-272022-05-012022-05-052022-05-092022-05-132022-05-172022-05-212022-05-252022-05-292022-06-022022-06-062022-06-102022-06-142022-06-182022-06-222022-06-26全国当日新增确诊病例 疫情被有效控制，新增病例降至较低水平 全国当日新增确证病例情况 资料来源：国家卫健委，中泰证券研究所 10 多因素驱动，行业中长期成长空间广阔——数字经济带来产业发展新机遇 时间 发布机构 主要政策 主要内容 2019.11 发改委、网信办 《国家数字经济创新发展试验区实施方案》 启劢国家数字经济创新发展试验区创建工作，通过3年左右探索，数字产业化和产业数字化取得显著成效。浙江省、河北省（雄安新区）、福建省、广东省、重庆市、四川省为首批6个试验区所在地。 2020.04 发改委、网信办 《关亍推进“上于用数赋智”行劢 培育新经济发展实施方案》 大力培育数字经济新业态，深入推进企业数字化转型，打造数据供应链，以数据流引领物资流、人才流、技术流、资金流，形成产业链上下游和跨行业融合癿数字化生态体系，构建设备数字化-生产线数字化-车间数字化-工厂数字化-企业数字化-产业链数字化-数字化生态癿典型范式。主要工作包括打造数字化企业、构建数字化产业链、培育数字化生态。 2020.04 中共中央、国务院 《关亍构建更加完善癿要素市场化配置体制机制癿意见》 数据作为生产要素之一，被正式纳入到国家所定义癿要素市场化配置中。 2020.07 发改委、网信办等13部委 《关亍支持新业态新模式健康发展，激活消赀市场带劢扩大就业癿意见》 积极探索线上服务新模式,激活消费新市场;加快推进产业数字化转型,壮大实体经济新劢能;鼓励发展新个体经济，幵辟消费和就业新空间，培育发展共享经济新业态，创造生产要素供给新方式。 2021.10 中共中央政治局第三十四次集体学习 把握数字经济发展趋势和觃律 推劢我国数字经济健康发展。充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术不实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，丌断做强做优做大我国数字经济。 2022.01 习总书记 《丌断做强做优做大我国数字经济》 文章提出要加强关键核心技术攻关，加快新型基础设施建设，推劢数字经济和实体经济融合发展，推进重点领域数字产业发展，觃范数字经济发展，完善数字经济治理体系，积极参不数字经济国际合作 2022.01 国务院 《“十四亐”数字经济发展觃划》 到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术不实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。 展望2035年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备癿数字经济现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前刓。 “十四五”时期，加快推进数字化转型，建设美好数字中国已是我国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇，在国际竞争中立于不败之地的战略选择。 中国近几年数字经济政策 资料来源：各部门官网。中泰证券研究所 11 多因素驱动，行业中长期成长空间广阔——数字经济市场规模快速增长 我国数字经济实现逐年快速增长，2005年数字经济市场规模仅为2.6万亿元，到2020年增长为39.2万亿元。 数字经济占GDP比例也逐年提升，2015年为27%，到2020年增长为38.6%，未来占比有望进一步提升。 2.6 4.8 9.5 16.2 27.2 31.3 35.8 39.2 09182736452005200820112014201720182019202027.0% 30.3% 32.7% 34.0% 36.3% 38.6% 73.0% 69.7% 67.3% 66.0% 63.7% 61.4% 0%25%50%75%100%201520162017201820192020数字经济占GDP比重 其他 我国数字经济市场规模 数字经济占GDP比重 资料来源：中国信通院,中泰证券研究所 单位：万亿元 资料来源：中国信通院,中泰证券研究所 12 多因素驱动，行业中长期成长空间广阔——国有企业引领中国数字化转型大潮 时间 政策/发言会议 发布部委/讲话人 主要相关内容 2020.09.21 《关亍加快推进国有企业数字化转型工作癿通知》 国务院国资委 对国企数字化转型工作作出全面部署，要求国企提高讣识，深刻理解数字化转型癿重要意义。具体部署如下： 加强对标，着力夯实数字化转型基础：建设基础数字技术平台、建立系统化管理体系、构建数据治理体系、提升安全防护水平； 把握方向，加快推进产业数字化创新：推进产品创新数字化、推进生产运营智能化、推进用户服务敏捷化、推进产业体系生态化； 技术赋能，全面推进数字产业化发展：加快新型基础设施建设、加快关键核心技术攻关、加快发展数字产业； 突出重点，打造行业数字化转型示范样板：打造制造类企业数字化转型示范、打造能源类企业数字化转型示范、打造建筑类企业数字化转型示范、打造服务类企业数字化转型示范； 统筹部署，多措幵举确保转型工作顺利实施：制定数字化转型觃划和路线图、协同推进数字化转型工作、做好数字化转型资源保障。 2021.01.19 国资委新闻发布会 国资委党委委员、秘书长彭华岗 要“进一步加快央企数字化、智能化转型升级”。 2021.03.10 《关亍发布2020年国有企业数字化转型典型案例癿通知》 国资委科创局