25Q3收入提速，先进制程ODM逻辑开始显现

公司2025年Q3收入10.1亿元，同比增长24.5%，单季度持续提速，符合预期。Q1-3收入27.3亿元，同比增长18.0%。

• 业务结构：机械及机电零组件仍为收入主要来源，气体传输系统成为第二增长曲线，收入保持高增。
• 大客户与订单：与核心大客户黏性持续加强，在手订单充足，Q4收入端有望保持较好增速。合同负债同比+47%，推测系国内头部客户先进制程需求显著提升，后续量产阶段将推动收入加速增长。

盈利水平：Q3归母净利润2521万元，连续两季度盈利，但同比下滑，主要因折旧+预投费用高峰（2.4亿元）。净利率/扣非净利率为2.24%/2.15%，环比略有下降，但总体稳定。

• 毛利率：Q3毛利率22.2%，环比下降6.2pct，系业务导入大客户阶段影响。
• 费用端：期间费用率20.2%，环比下降1.9pct，规模效应显现。
• 利润释放：其他收益、投资收益及减值增厚利润约3100万元，影响净利率3pct。

行业壁垒与扩张：先进制程制裁下，精度冗余压力转移到底层零部件，国内厂商更早参与原型机研发，ODM模式需求迫切，盈利与体量空间打开。公司具备量产7nm水平，产品覆盖金属、非金属及气体输送系统，2024年国内半导体设备零部件市场需求超200亿美元。公司全球化产能建设完毕，一站式生产体系清晰，进入新一轮扩张期。

投资建议：维持2025-2027年营收预测39.23/51.17/70.11亿元（同比+29.1%/+32.0%/+35.4%），归母净利润预测1.03/1.96/4.42亿元（同比-49%/+91%/+125%），EPS为0.34/0.64/1.44元。对应PE分别为217/113/50倍，维持“增持”评级。

风险提示：新品产业化进度不及预期、行业竞争格局恶化。