佳先股份（920489.BJ）：二期光刻胶原料项目建设加速，聚焦高端电子材料领域打开第二增长曲线

2025-10-31 开源证券车伟光

公司业绩与盈利预测：2025年前三季度，佳先股份营业收入4.09亿元，同比减少10.88%；归母净利润424.51万元，同比减少77.58%。受下游市场竞争加剧影响，分析师下调2025年盈利预测至0.14亿元（原0.26亿元），维持2026-2027年盈利预测分别为0.39亿元和0.60亿元，EPS分别为0.10元、0.29元、0.44元，对应P/E分别为200.0倍、72.8倍、47.4倍。
行业背景：全球光刻胶市场由日本和美国高度垄断，中国光刻胶产业仍处于追赶阶段，高端光刻胶国产化率低。国家政策支持光刻胶等半导体材料研发，计划投入超500亿元，目标到2025年实现KrF/ArF光刻胶国产化率提升至10%，并布局EUV光刻胶预研。
二期光刻胶原料项目：子公司英特美拟新建年产1000吨电子材料中间体项目（二期项目），产品为光刻胶原料单体，总投资约8000万元，预计年均销售收入1.9亿元，净利润4900万元。项目难度高于一期，建设周期12个月。一期项目拟技改扩产300吨/年防紫外系列产品，扩产后总产能预计达2000吨。
投资评级与建议：看好公司进一步收购英特美股权实现并表，积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。
风险提示：新产品产能释放不及预期风险、竞争加剧风险、原材料波动风险。