投资逻辑
公司深耕精密冲压材料加工服务二十年，成为国内行业龙头，产品间接配套特斯拉等知名汽车品牌。公司主要产品为特种结构钢和特种用途钢，包括碳素结构钢、合金结构钢、弹簧钢、轴承钢和碳素工具钢等，主要应用于汽车和工业领域，其中汽车领域占比约85%。公司产能规模领先行业，2024年总产能达18万吨，安徽工厂预计2028年满产，新增15万吨产能，主要拓展轴承钢和机器人等下游市场。
公司汽零材料业务驱动营收稳步增长，2024年营收14.85亿元，同比增长9.74%。公司毛利率、净利率均保持增长态势，2024年毛利率为25.75%，净利率为13.93%。公司研发投入持续提升，2024年研发支出0.61亿元，同比增长20.21%，研发人员达到42名。
市场与竞争格局
汽车零部件精冲材料市场增长稳健，2020-2024年我国乘用车销量CAGR达8.31%，精冲零部件单车使用量也在增长。我国轴承及轴承钢市场加速扩容，2024年轴承产量同比增长22.55%，轴承钢产量同比增长18.96%。国内高端轴承钢替代需求旺盛，2024年进口特钢255.47万吨，其中轴承钢占比较高。公司具备晶间氧化物控制技术等核心技术，产品性能与国际龙头厂商持平，价格显著低于海外厂商，在国内模式、技术、产能优势明显。
安徽工厂投产与轴承钢业务
安徽工厂预计2028年满产，新增15万吨产能，其中汽车和轴承精冲材料产能各占一半。公司产能转换效率强，增厚业绩确定性高。新布产能有望持续打开公司业绩空间，安徽工厂一期产能对应的订单已经敲定，待产能落地后可直接供货。
轴承钢国产替代空间较大，公司轴承钢价格约10000元/吨以上，相比进口产品低20-30%。公司2025-2027年轴承钢收入预计分别为1/2.5/5亿元，毛利率预计分别为20%/21%/22%。
机器人业务与柔轮技术
公司布局机器人减速器结构件，研发谐波减速器柔轮半成品，具备高性价比和先发优势。公司采用冲压工艺制作柔轮，有望有效降低成本，柔轮送样进展顺利。假设模具费用20万元，材料利用率45%，柔轮采用的原材料为40CrNiMoA原始板材，假设价格为22元/kg，而采用原始棒材的价格为18元/kg。假设成品的质量均为0.12kg，采用冲压工艺的盈亏平衡点在1.47万件的时候，可以把模具成本抵消完成。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年收入分别为18.2/21.1/25亿元，同比+22.4%/+16.2%/+18.5%，毛利率分别24.9%/24.4%/24.3%。预计公司2025-2027年净利润对应EPS分别为2.03元、2.33元、2.74元，对应PE分别为32.72/28.51/24.25倍。给予2025年40倍估值，目标价81.23元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期风险，原材料价格波动风险，新业务拓展不及预期风险，大额解禁风险，大股东股权质押风险。
