战略性投入致利润修复放缓，长期增长势能充足——公司信息更新报告

收入稳步增长，加大费用投放致利润修复放缓

• 2025Q1-Q3公司实现营收34.1亿元（同比增长12%），归母净利1.36亿元（同比增长44%），扣非归母净利1.3亿元（同比增长21.6%）。
• 2025Q3公司实现营收9.1亿元（同比增长20.9%），归母净利1258万元（同比增长210%），扣非归母净利1035万元（同比增长188.9%）。
• 公司阶段性加大费用投放以打造品牌故事、研发产品和用户管理，短期利润修复放缓。
• 下调盈利预测：预计2025-2027年归母净利1.9/2.8/3.8亿元（前值2.6/3.2/4亿元），同比增长76.8%/45.1%/34.6%，当前股价对应PE41/28.2/21倍。
• 维持“买入”评级，认为高奢美妆品牌集团定位不断夯实，阶段性费用投入将助力长期持续成长。

高毛利品牌收入占比提升拉高毛利率，自有品牌布局有序推进

• 自有品牌2025Q3毛利率达82%，整体营收占比由2025H1的41%提升至2025Q3的44%，高端品牌占比进一步提升致公司整体毛利率创近年单季历史新高（2025Q3为69.8%，同比增长1.83pct）。
• EDB：2025Q3京东和天猫GMV同比增长60%+，Rich面霜二代销售翻倍式增长，加快线下渠道布局（中国启动3年50店计划），海外高端百货渠道和电商独立站渠道齐发力。
• PA：2025Q3天猫、京东月增明显，预计2026年推出更多PDRN成分产品。
• RéVive：北美线下营收高双位数增长，高于同期北美线下大盘，预计2026年国内品牌全面升级。

加大投入助力营销和研发，一次性历史费用影响管理费用

• 2025Q3公司净利率1.4%（同比增长2.87pct）。
• （1）销售费用率：2025Q3为54.7%（同比下降2.78pct），仍维持相对高位，加大EDB、RéVive等品牌小红书种草投入及88VIP精准投放，RéVive在北美大幅增加投入提升品牌势能。
• （2）研发费用率：2025Q3为3.4%（同比增长0.03pct），全球化研发体系持续完善，自主研发和外部研发机构联动助力高端品牌多线升级，研发费用同比环比均提升。
• （3）管理费用率：2025Q3为6.8%（同比增长1.57pct），RéVive和PA正式并表增加海外管理成本，RéVive品牌完成高管团队替换和整合产生一次性历史高管团队更替费用，并实施多项员工福利和激励计划致管理费用增长。
• （4）财务费用率：2025Q3为2.1%（同比增长0.03pct），基本稳定。

风险提示

• 行业竞争加剧；收购品牌培育不及预期；新品研发不及预期等。