计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 久远银海（002777.SZ） 2022年03月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/14 当前股价(元) 22.00 一年最高最低(元) 28.95/16.16 总市值(亿元) 69.09 流通市值(亿元) 67.60 总股本(亿股) 3.14 流通股本(亿股) 3.07 近3个月换手率(%) 89.36 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩增长接近预告上限，成长逻辑继续强化》-2021.8.23 《公司信息更新报告-久远银海：医保监管建设带来增量，2021值得期待》-2021.3.15 业绩稳健增长，在手订单充足长期成长可期 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 ⚫ 政策催化行业高景气，维持“买入”评级 公司是国内医疗信息化和数字政务领军企业。因疫情反复影响项目交付，我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.75、3.48、4.47亿元（2022-2023年原预测值为3.56、4.57亿元），EPS为0.88、1.11、1.42元/股（2022-2023年原预测值为1.13、1.45元/股），当前股价对应PE为25.1、19.8、15.4倍。考虑政策催化下行业景气度有望提升，公司在手订单充沛，长期成长空间可期，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：公司发布2021年报，全年业绩稳健增长 公司发布2021年报。2021全年公司实现营业收入13.06亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长17.09%，全年业绩稳健增长。 ⚫ 核心业务进展顺利，盈利能力明显改善 医疗医保与数字政务双轮驱动，带动公司收入稳健增长。医保信息化领域，公司中标湖北、四川、河南、山东等8省医保信息平台建设项目，参与成都、昆明等多地DRG/DIP改革试点，积累丰富项目资源。医疗信息化领域，公司上线河南省传染病医院等10家三甲医院和15家二级医院智慧医院项目，份额持续扩张。数字政务领域，公司中标国家社保公共服务平台与全国工伤异地就医结算信息系统等标杆项目，卡位优质部委项目利好未来持续扩张。高毛利的软件业务收入占比提升带动整体毛利率增加2.86 个百分点至56.11%，盈利能力明显改善。 ⚫ 数字中国政策驱动行业高景气，公司在手订单充足未来可期 智慧医疗、数字政务作为数字经济重要组成部分，受到政策显著加持。2021年以来《“十四五”推进国家政务信息化规划》、《关于推动公立医院高质量发展的意见》等政策文件先后发布，催化行业景气向上。公司凭借丰富技术储备和项目经验长期成长可期。2022年2月公司公告中标太原市卫生健康委员会五所医院信息化建设软件项目，金额合计约1.06亿元，中标大体量订单凸显公司成长潜力。 ⚫ 风险提示：医疗医保信息化推进不及预期；数字政务推进不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,154 1,306 1,619 2,032 2,583 YOY(%) 13.5 13.2 24.0 25.5 27.1 归母净利润(百万元) 187 219 275 348 447 YOY(%) 15.6 17.1 25.8 26.8 28.4 毛利率(%) 53.2 56.1 56.2 56.4 56.6 净利率(%) 16.2 16.7 17.0 17.2 17.3 ROE(%) 15.7 15.0 16.9 18.2 19.5 EPS(摊薄/元) 0.59 0.70 0.88 1.11 1.42 P/E(倍) 37.0 31.6 25.1 19.8 15.4 P/B(倍) 5.5 4.9 4.2 3.6 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-032021-072021-11久远银海沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1821 1961 2233 2533 3167 营业收入 1154 1306 1619 2032 2583 现金 730 700 746 859 1093 营业成本 539 573 709 886 1121 应收票据及应收账款 338 421 491 665 799 营业税金及附加 10 10 13 17 21 其他应收款 46 51 74 81 117 营业费用 112 163 210 260 323 预付账款 10 15 14 23 24 管理费用 97 130 178 219 271 存货 262 246 411 398 631 研发费用 153 165 227 280 354 其他流动资产 435 529 497 508 504 财务费用 -8 -5 -1 2 8 非流动资产 402 473 491 525 556 资产减值损失 -24 -22 -21 -22 -22 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 18 17 17 17 固定资产 117 134 155 183 220 公允价值变动收益 4 0 2 2 2 无形资产 169 194 201 206 201 投资净收益 5 13 9 10 10 其他非流动资产 116 145 135 136 135 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2222 2434 2723 3058 3723 营业利润 237 254 331 418 534 流动负债 795 820 869 894 1144 营业外收入 0 1 0 1 1 短期借款 0 0 0 7 166 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 105 117 154 186 243 利润总额 235 254 331 418 534 其他流动负债 690 703 716 701 735 所得税 19 21 28 35 45 非流动负债 57 64 63 66 66 净利润 215 233 303 383 490 长期借款 0 0 2 4 4 少数股东损益 29 15 28 34 42 其他非流动负债 57 64 61 62 62 归母净利润 187 219 275 348 447 负债合计 852 884 933 960 1210 EBITDA 240 265 344 434 554 少数股东权益 121 129 157 191 234 EPS(元) 0.59 0.70 0.88 1.11 1.42 股本 314 314 408 408 408 资本公积 407 408 314 314 314 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 528 700 920 1197 1551 成长能力 归属母公司股东权益 1250 1422 1634 1907 2280 营业收入(%) 13.5 13.2 24.0 25.5 27.1 负债和股东权益 2222 2434 2723 3058 3723 营业利润(%) 19.3 7.2 30.5 26.2 27.9 归属于母公司净利润(%) 15.6 17.1 25.8 26.8 28.4 获利能力 毛利率(%) 53.2 56.1 56.2 56.4 56.6 净利率(%) 16.2 16.7 17.0 17.2 17.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 15.7 15.0 16.9 18.2 19.5 经营活动现金流 208 202 262 209 233 ROIC(%) 15.0 14.3 16.7 18.3 18.6 净利润 215 233 303 383 490 偿债能力 折旧摊销 28 32 34 40 44 资产负债率(%) 38.3 36.3 34.3 31.4 32.5 财务费用 -8 -5 -1 2 8 净负债比率(%) -49.4 -40.6 -38.3 -37.6 -34.3 投资损失 -5 -13 -9 -10 -10 流动比率 2.3 2.4 2.6 2.8 2.8 营运资金变动 -63 -99 -66 -204 -298 速动比率 1.8 1.4 1.6 1.9 1.8 其他经营现金流 40 54 -0 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 -217 -177 -144 -29 -75 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 51 90 27 31 32 应收账款周转率 3.8 3.4 3.6 3.5 3.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.4 5.2 5.2 5.2 5.2 其他投资现金流 -166 -87 -117 2 -43 每股指标(元) 筹资活动现金流 -58 -62 -72 -73 -83 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.70 0.88 1.11 1.42 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.64 0.83 0.67 0.74 长期借款 0 0 2 2 0 每股净资产(最新摊薄) 3.98 4.53 5.20 6.07 7.26 普通股增加 90 0 94 0 0 估值比率 资本公积增加 -86 1 -94 0 0 P/E 37.0 31.6 25.1 19.8 15.4 其他筹资现金流 -61 -62 -74 -75 -83 P/B 5.5 4.9 4.2 3.6 3.0 现金净增加额 -67 -36 46 106 74 EV/EBITDA 33.8 32.0 24.3 19.2 14.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweig