公司信息更新报告：在手订单充足，全年业绩有望延续中报超预期

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 新易盛（300502.SZ） 2020年08月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/7/31 当前股价(元) 72.57 一年最高最低(元) 83.75/25.66 总市值(亿元) 240.24 流通市值(亿元) 173.63 总股本(亿股) 3.31 流通股本(亿股) 2.39 近3个月换手率(%) 241.58 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-中报业绩超预期，光模块群雄争王》-2020.7.12 《公司首次覆盖报告-迎5G+数据中心“盛”宴，促公司“新”飞跃可期》-2020.4.18 在手订单充足，全年业绩有望延续中报超预期 ——公司信息更新报告 赵良毕（分析师） zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 ⚫ 半年度报告业绩超预期，公司在手订单饱满，积极扩产，维持“买入”评级 公司公告2020年半年度报告，2020年H1实现归母净利润为1.91亿元，同比增长137.06%；扣非后实现归母净利润为1.89亿元，同比增长147.11%。2020年Q2实现归母净利润为1.35亿元，同比增长175.51%；扣非后实现归母净利润为1.34亿元，同比增长197.77%。我们看好公司在400G及以上高速光模块及5G相关光模块的技术研发实力、交付实力及客户优势，在电信和数通市场高景气延续的大背景下，截至2020年7月10日，公司在手订单合计约10.69亿元，在手订单充足，公司全年业绩有望延续2020年半年报业绩的超预期，我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为4.45/7.08/9.95亿元，同比增长为109.2%/59.1%/40.5%，EPS为1.34/2.14/3.01元，当前股价对应PE分别为54.0/33.9/24.1倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 ⚫ 电信数通市场持续繁荣，光模块供不应求延续，公司全年业绩可期 需求端看，“新基建”政策不断催化，5G基站建设不断加速，预计2020年Q4月份开启新一轮5G基站建设，随着中国广电新入局，和中国移动共建共享700M 5G网络，有望迎来新一波建设高峰。由于当前400G光模块的需求最主要的来源是大型云厂商，流量爆发增长带来大型、超大型数据中心纷纷采购价格昂贵的100G和400G光模块。供给端看，考虑在手及预期订单和备货周期，公司购买原材料及存货同比大幅增加；公司2019年度相关高速率光模块产品的销售收入占比已超过40% ，2020年实施定增，将新增285万只/年高速率光模块的产能，公司在与主要客户长期保持良好合作的情形下，不断开拓新增客户，新华三、Arista、Google等新客户有望助力公司在电信和数通新一轮高景气快速发展中抢占更多市场份额，公司全球市场份额提升可期，经营业绩有望超预期。 ⚫ 催化剂：中国移动与广电合作5G不断推进；5G应用普及带来建设需求增长 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦致5G建设不及预期；竞争加剧致盈利不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 760 1,165 2,470 4,322 6,915 YOY(%) -13.4 53.3 112.0 75.0 60.0 归母净利润(百万元) 32 213 445 708 995 YOY(%) -71.3 568.7 109.2 59.1 40.5 毛利率(%) 19.5 34.7 35.0 35.0 35.0 净利率(%) 4.2 18.3 18.0 16.4 14.4 ROE(%) 2.8 16.0 25.7 29.8 30.0 EPS(摊薄/元) 0.10 0.64 1.34 2.14 3.01 P/E(倍) 754.7 112.9 54.0 33.9 24.1 P/B(倍) 21.2 18.1 13.9 10.1 7.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2019-082019-122020-04新易盛沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 业绩超预期增长，凸显公司成长价值 .................................................................................................................................... 3 2、 400G光模块将在电信和数通市场大放异彩........................................................................................................................... 4 3、 加码研发，定增扩产，抢占光模块更大市场份额 ................................................................................................................ 4 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 公司营收自2018年以来保持高速增长 ............................................................................................................................. 3 图2： 单季度营收2020年Q2增速亮眼 ...................................................................................................................................... 3 图3： 归母净利润自2019年以来保持高速增长 ......................................................................................................................... 3 图4： 单季度归母净利润强势反弹 ............................................................................................................................................... 3 图5： 毛利率自2019年以来保持高位 ......................................................................................................................................... 4 图6： 单季度毛利率呈增长趋势 ................................................................................................................................................... 4 图7： 公司研发支出始终保持两位数增长 ................................................................................................................................... 4 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 业绩超预期增长，凸显公司成长价值 根据公司2020年7月31日发布的半年报，公司2020年上半年实现营收8.37亿元，同比增长74.16%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长137.06%；2020年Q2实现归母净利润为1.35亿元，同比增长175.51%，公司二季度实现了归母净利润增速的大幅提升。整体看，公司半年报表现可圈可点，如果考虑到一季度疫情影响，半年报表现将更加亮眼。 图1：公司营收自2018年以来保持高速增长 图2：单季度营收2020年Q2增速亮眼 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：归母净利润自2019年以来保持高速增长 图4：单季度归母净利润强势反弹 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 毛利率看，公司自2019年以来毛利率始终保持在30%以上，2020年H1达到了历史最大值37.50%；单季度看，毛利率也保持增长态势，2020年Q2为38.62%，提升了19.13个百分点，得益于公司高速率光模块的占比提升。随着400G光模块在数据中心和电信市场的逐步替代，公司毛利率有望进一步提升。 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00营业收入(亿元)同比(%)0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.00012345672019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2营业收入(亿元)同比(%)-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.000.000.501.001.502.002.50归母净利润(亿元)同比(%)-1000-800-600-400-200020040000.20.40.60.811.21.41.6归母净利润(亿元)同比(%) 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 图5：毛利率自2019年以来保持高位 图6：单季度毛利率呈增长趋势 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、 400G光模块将在电信和数通市场大放异彩 5G作为一项全球性的通信技术标准，已成为国民经济转型升级的重要推动力，我国高度重视5G技术的发展，5G已成为国家战略制高点，5G通信将进一步推动光通信行业的高速发展。 随着电子商务、社交、办公等领域数据集中化、虚拟化趋势的形成，数据流量高速增长，数据中心的需求和建设不断升级，光模块是实现数据中心内部光网络互联的关键设备。当前