港股公司信息更新报告：2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上

2025-04-01 黄泽鹏,陈思开源证券 HEE

业绩增长：2024年公司收入38.85亿元（同比增长34.6%），归母净利润8.81亿元（同比增长33.0%），经调整年内利润9.24亿元（同比增长39.2%），业绩符合预期，护肤线与彩妆协同发展。
业务结构：彩妆/护肤/化妆艺术培训业务营收分别为23.04/14.29/1.52亿元，占比59.3%/36.8%/3.9%；线上/线下渠道营收分别为17.84/19.49亿元，占比51.2%/48.8%。
盈利能力：毛利率84.4%（同比下降0.4个百分点），彩妆/护肤/化妆艺术培训业务毛利率分别为83.6%/87.2%/69.0%；销售/管理/研发费用率分别为49.0%/6.9%/0.6%，整体费用率保持平稳。
产品表现：彩妆端，光感无痕粉膏系列销售超4亿元（占彩妆近20%），鱼子气垫、皮肤衣、空气唇釉等单品有较大发展潜力；“气蕴东方”香水系列上新，储备多款香水待上市。护肤端，鱼子面膜零售额超8亿元（占护肤近60%），鱼子安瓶精华、鱼子菁华水等有放量空间，2025年初上新身体系列布局新品类。
渠道拓展：线下自营及经销专柜分别为378/31个，复购率达34.9%（同比增长2.1个百分点），持续开拓武汉SKP、成都SKP等超高端渠道。线上，2025年38大促首次进入天猫美妆TOP20榜单，并登顶抖音彩妆香水榜单，老客线上复购率持续增加。

高端品牌势能持续向上：公司以彩妆为基本盘，均价持续提升（同比增长6.4%），护肤线与彩妆协同发展，高端品牌形象持续深化。
未来展望：上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润为11.79/15.36/19.39亿元，对应EPS为2.41/3.13/3.95元，当前股价对应PE为41.9/32.2/25.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产品孵化不及预期。