利润大幅增长，稀土价格上涨&产能释放提升盈利弹性

利润大幅增长，稀土价格上涨&产能释放提升盈利弹性 2025年前三季度利润大幅增长。公司2025年前三季度实现收入54.6亿元（yoy+34.9%），归母净利润2.0亿元（yoy+7110.7%），2025Q3单季度 实 现 营 收23.0亿 元 （yoy+70.4%）， 归 母 净 利 润1.2亿 元（yoy+23211.9%）。受国家政策、市场供需以及国际贸易等因素影响，国内主要稀土产品市场价格企稳回升，公司稀土资源综合利用业务经营发展势头良好，收入及利润较上年同期改善明显。 买入（维持） 公司盈利能力逐步回升，经营管理稳健。2025年前三季度，公司实现毛利率11.1%（yoy+5.0pct）、归母净利率3.6%（yoy+3.5pct），盈利能力显著提升。销售费用率实现0.7%（yoy-0.2pct），管理费用率2.8%（yoy-0.7pct），财务费用率0.8%（yoy-0.1pct），三费合计比率4.4%（yoy-1.0pct），费用控制能力良好。公司2025年前三季度实现经营现金净流量-3.6亿元（yoy-634.9%），主要系公司业务量增加，采购规模扩大，现金支出增加。 稀土回收利用及磁材前景广阔，期待新增产能落地释放业绩弹性。稀土被誉为“工业维生素”，被广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备，以及国防军工、航空航天等高科技领域。稀土回收料综合利用行业具有较高的行业壁垒。经过多年深耕，公司年可产再生稀土氧化物超12000吨，产能规模行业领先。稀土磁材业务是公司围绕稀土产业，向下游应用领域进行的延伸布局。公司持续提升稀土永磁材料的产能规模及技术水平，年生产能力超15000吨。同时，公司在内蒙古包头市稀土高新区投资兴建的“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”正加紧建设，期待后续扩能项目的业绩释放。 作者 国际贸易冲突背景下稀土战略地位凸显，供需格局改善支撑价格上涨。2025年7月，工信部等相关部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，提出加强稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理，稀土供给总量更加刚性化，另一方面，随着新能源汽车、风力发电、人形机器人领域的进一步发展，稀土需求量预计将持续提升，供需改善共同支撑稀土价格上涨。2025年前三季度，氧化镨钕价格涨幅达40.1%，带动公司稀土板块盈利能力显著增强。此外，国际贸易冲突背景下稀土战略地位显著提升，有望进一步提升公司估值水平。 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 分析师沈佳纯执业证书编号：S0680524070009邮箱：shenjiachun@gszq.com 相关研究 投资建议：维持“买入”评级。公司是再生资源领域龙头企业，具备较强的技术与业务一体化优势，稀土回收利用与磁材市场空间广阔。随着稀土价 格回 升及 后 续 产 能 落 地 ， 业 绩 有 望 实 现 快 速 增 长 。 我 们 预 计2025/2026/2027年公司实现归母净利润2.8/4.0/5.1亿元，对应PE38.6/27.1/21.2x。 1、《华宏科技（002645.SZ）：利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性》2025-08-262、《华宏科技（002645.SZ）：Q1利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性》2025-05-053、《华宏科技（002645.SZ）：利润扭亏为盈，期待稀土价格企稳&产能落地释放业绩》2024-08-28 风险提示：宏观经济波动、稀土价格波动、项目投产不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com