季报点评：利润大幅增长，稀土价格上涨&产能释放提升盈利弹性

公司2025年前三季度利润大幅增长，收入54.6亿元（同比增长34.9%），归母净利润2.0亿元（同比增长7110.7%），Q3单季度营收23.0亿元（同比增长70.4%），归母净利润1.2亿元（同比增长23211.9%）。主要受稀土价格上涨及产能释放影响，盈利能力显著提升，毛利率11.1%（同比增长5.0pct），归母净利率3.6%（同比增长3.5pct）。费用控制良好，三费合计比率4.4%（同比下降1.0pct），但经营现金流为-3.6亿元（同比减少634.9%），主要因业务量增加导致采购规模扩大。

稀土回收利用及磁材业务前景广阔，公司年可产再生稀土氧化物超12000吨，产能行业领先；稀土磁材年生产能力超15000吨，且在建“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”将进一步提升产能。

国际贸易冲突及政策调控（如《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》）支撑稀土价格上涨，氧化镨钕价格涨幅达40.1%，带动公司稀土板块盈利能力增强。公司估值有望进一步提升。

投资建议维持“买入”评级，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.8/4.0/5.1亿元，对应PE38.6/27.1/21.2x。

风险提示：宏观经济波动、稀土价格波动、项目投产不及预期等。