利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性

利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性 2025H1利润大幅增长。公司2025H1实现收入31.6亿元（yoy+17.2%），归母净利润0.8亿元（yoy+3480.6%），2025年上半年，公司经营业绩较上年同期实现显著提升，主要系受国家政策、市场供需以及国际贸易等因素影响，国内主要稀土产品市场价格企稳回升，公司稀土资源综合利用业务经营发展势头良好。同时，公司其他业务板块经营情况稳定，收益较上年同期改善明显。2025Q2单季度实现营收17.2亿元（yoy+15.9%），归母净利润0.5亿元（yoy+61.9%）。公司盈利能力改善明显，费用管控优异。公司2025H1实现毛利率9.6% 买入（维持） （yoy+4.6pct）、净利率2.6%（yoy+2.1pct），盈利能力改善明显。销售费用率实现0.8%（（yoy-0.1pct），管理费用率3.1%（（yoy-0.4pct），财务费用率1.0%（yoy+0.1pct），三费合计比率4.9%（yoy-0.4pct），费用管控能力优异。公司2025H1经营现金净流量-3.2亿元（yoy-285.1%），主要系公司业务量增加，采购规模扩大，现金支出增加。公司以稀土综合回收利用为核心，多元业务协同发展。分业务看，2025H1 稀土资源综合利用业务实现营收15.7亿元（yoy+25.5%），毛利率6.8%（yoy+8.2pct），主要得益于国内主要稀土原料产品价格在国家产业政策支持、市场供需格局改善及国际贸易环境变化推动下企稳回升；磁性材料销售业务实现营收7.5亿元（yoy+29.3%），毛利率7.6%（（yoy+2.3pct），稀土永磁材料凭借产品在新能源汽车、工业自动化、机器人、消费电子等高科技领域的广阔前景，也实现了同步快速增长；再生资源加工设备销售业务实现营收3.3亿元（yoy-18.2%），毛利率16.1%（yoy+6.0pct）；废料回收加工及贸易实现营收1.5亿元（yoy+34.4%），毛利率3.2%（yoy+13.3pct）；电梯零部件业务实现营收3.1亿元（yoy+8.2%），毛利率20.6%（yoy-4.4pct）。稀土回收利用及磁材前景广阔，期待价格回升及产能落地释放业绩弹性。 稀土被誉为“工业维生素”，被广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备，以及国防军工、航空航天等高科技领域。稀土回收料综合利用行业具有较高的行业壁垒。经过多年深耕，公司年可产再生稀土氧化物超12000吨，产能规模行业领先。稀土磁材业务是公司围绕稀土产业，向下游应用领域进行的延伸布局。公司持续提升稀土永磁材料的产能规模及技术水平，年生产能力超15000吨。同时，公司在内蒙古包头市稀土高新区投资兴建的“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”正加紧建设，期待后续稀土价格企稳后扩能项目的业绩释放。政策激发报废汽车拆解需求，可与稀土回收形成产业协同。2024年3月， 作者 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 分析师沈佳纯执业证书编号：S0680524070009邮箱：shenjiachun@gszq.com 国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出了到2027年报废汽车回收量较2023年增加约一倍的目标，激发报废汽车拆解需求。报废汽车拆解后的电机材料可作为稀土回收废料来源，形成业务协同，公司子公司东海华宏、北京华宏具备报废机动车回收拆解企业资质认定，可保障公司稀土资源综合利用业务原料的稳定供应。投资建议：维持“买入”评级。公司是再生资源领域龙头企业，具备较强 相关研究 1、《华宏科技（002645.SZ）：Q1利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性》2025-05-052、《华宏科技（002645.SZ）：利润扭亏为盈，期待稀土价格企稳&产能落地释放业绩》2024-08-283、《华宏科技（002645.SZ）：Q3利润扭亏为盈，期待稀土价格企稳及产能释放》2023-10-27 的技术与业务一体化优势，随着稀土价格回升及后续产能落地，业绩有望实现快速增长。考虑到2025年以来稀土价格呈上涨趋势，适当上调盈利预测，我们预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润2.6/3.8/4.9亿元，对应PE39.9/27.5/21.4x。风险提示：宏观经济波动、稀土价格波动、项目投产不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com