营收降幅持续收窄-2025年三季报业绩点评

核心观点与业绩表现

兴业银行2025年三季报显示，营收同比下降1.82%，但降幅连续三季度收窄，归母净利润同比增长0.12%。业绩主要受拨备反哺和生息资产扩张驱动，但净息差收窄和非息收入下降拖累表现。

量：信贷投放回暖

• 资产端：三季度末资产规模同比增长3.55%，贷款总额新增865亿元，同业资产新增580亿元，金融投资减少603亿元。剔除贴现后有效信贷同比增速改善至4.88%。
  • 一般公司贷款同比增长7.84%，单季新增323亿元，同比多增315亿元，绿色、科技、制造业等领域投放加快。
  • 零售贷款同比减少0.34%，单季净减少217亿元，主要因信用卡规模下降。
• 负债端：总负债同比增长3.64%，同业负债单季新增2044亿元，占比提升至26.99%；存款单季净减少351亿元，定期存款占比提高至56.90%。

价：息差保持相对韧性

• 前三季度净息差为1.72%，同比、环比分别收窄12bps、3bps，主要因负债端成本快速下降（存款付息率下降32bps，同业存款付息率下降56bps）。
• 展望全年，息差仍面临压力，LPR可能下调，社会融资需求不足，生息资产收益率降幅较大。

非息收入与资产质量

• 手续费收入同比增速转正（+6.12%），主要因代理业务回暖；投资收益同比下降16.63%。
• 不良贷款率1.08%，关注率1.67%，环比稳定；拨备覆盖率228.54%，保持合理水平。

投资建议与预测

• 预计兴业银行2025年营收同比增长0.54%，利润增速为1.91%，给予“买入-A”评级，6个月目标价26.01元（0.65X PB）。
• 风险提示：资产质量恶化超预期、宏观经济恢复不及预期。