单季度归母同比降幅持续收窄,坚定高质量经营-2025年三季报点评

伟星新材（002372.SZ）装修建材 2025 年 10 月 30 日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,592.04流通股本(百万股)1,470.86市价(元)10.23市值(百万元)16,286.55流通市值(百万元)15,046.88 事件：公司发布2025年三季度报告，前三季度公司实现营收33.67亿元，同比-10.76%；归母净利润5.40亿元，同比-13.52%。单三季度公司实现营收12.89亿元，同比-9.83%；归母净利润2.69亿元，同比-5.48%。 单季度收入、毛利率同比降幅收窄。Q1-Q3公司收入分别为8.95亿元、11.83亿元、12.89亿元，同比-10.20%、-12.16%、-9.83%。2025年前三季度公司毛利率41.47%，同比-1.02pct；分季度来看，Q1-Q3毛利率40.45%、40.53、43.04%，分别-1.03pct、-2.05pct、-0.07pct，Q3虽维持同比下滑态势，但降幅已明显收窄。 股价与行业-市场走势对比 费用管控得当，单季度净利率同比转正。2025年前三季度公司期间费用率24.03%，同 比+1.53pct。 其 中 ， 销 售 、 管 理 、 研 发 和 财 务 费 用 率 分 别 为14.85%/6.08%/3.37%/-0.28%，同比分别+0.15pct/+0.38pct/+0.18pct/+0.82pct。财务费用率同比增加0.82pct，主要由于报告期内利息收入下降所致。同时，2025年前三季度公司投资收益0.54亿元，较上年同期增加0.57亿元，主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加所致。上述各因素影响下，2025年前三季度公司实现净利率16.02%，同比-0.78pct；单三季度公司实现净利率20.77%，同比+0.54pct（Q1-Q2公司净利率分别为12.95%、13.18%，同比-2.82pct、-0.74pct）。 相关报告 稳健经营，高质量发展。2025年前三季度公司收现比、净现比分别为115%、176%；货币资金+交易性金融资产24.61亿元，应收票据及账款仅4.89亿元；资产负债率23.42%。 1、《夯实零售根基，加快推进国际化战略落地》2025-08-152、《收入/净利润同比下滑，仍需等待需求回暖》2025-04-273、《实施大额分红回报股东，出海/拓品类探寻第二增长极》2025-04-16 战略稳步推进，多业务协同。公司夯实零售根基，积极推进“同心圆”战略延伸，防水、净水等新业务协同发展，海外布局持续深化，泰国工厂、新加坡捷流公司稳步落地，国际化运营能力持续提升。 投资建议：面对残酷的市场竞争，公司国内市场高质量经营优先，管道业务稳+“同心圆”业务增，国外市场稳扎稳打。考虑到单3季度公司收入、毛利率同比降幅收窄我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为8.95、9.58、9.98亿元（2025-2027年前值分别为8.23、8.33、9.45亿元）；当前股价对应PE分别为18.2、17.0、16.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、新品开拓不及预期、原材料价格大幅上涨。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。