季报点评：2025Q3收入归母净利润降幅收窄，持续推进库存去化

富安娜2025年三季报显示，公司营收和净利润降幅收窄，持续推进库存去化。具体来看，2025Q3公司营收同比下降7.6%至5.4亿元，归母净利润下降28.7%至0.5亿元，但与上半年相比，收入和利润降幅明显收窄。前三季度整体营收同比下降13.8%至16.3亿元，归母净利润下降45.5%至1.6亿元。

业务方面：

1. 线下直营&电商业务：预计2025Q3线下直营零售仍有下降，但电商业务因产品推新和营销力度加大或有增长表现，公司聚焦大单品战略，提升大单品市场占有率。
2. 加盟业务：2025年以来处于去库阶段，门店净关59家，Q3营收同比或仍有下降，但降幅预计收窄。2026年加盟业务经营表现有望改善。

财务表现：

• 存货金额同比下降6.2%至8.3亿元，应收账款金额同比下降8.9%至2.4亿元。
• 2025年前三季度经营性现金流净额为4亿元，现金流表现优异。

展望：

• 预计2025年公司业绩下滑32%左右，全年收入下降11%至26.87亿元，归母净利润同比下降31.6%至3.71亿元。

盈利预测和投资建议：

• 预计2025-2027年归母净利润为3.71/4.00/4.29亿元，现价对应2025年PE为16倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 消费环境波动，盈利质量改善不及预期，门店扩张不及预期等。