25Q3营收、利润降幅收窄,关注公司长青游戏及新游后续表现-2025年三季报点评

神州泰岳(300002)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 25Q3公司营收、扣非归母净利润下滑收窄，我们认为公司《Age of Origins》、《Warand Order》等长青游戏表现稳健，新游后续值得期待。 投资要点： 25Q3公司营收、扣非归母利润下滑收窄。25Q3公司实现营业收入13.84亿元，同比下降5.29%；实现归母净利润2.15亿元，同比下降53.55%；实现扣非归母净利润为2.08亿元，同比下降3.20%。归母净利润下滑主要源于2024年同期公司收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致，去除非经营项影响，公司25Q3扣非利润同比仅下滑3.20%，低于收入下滑幅度。2025年前三季度公司累计实现营业收入40.68亿元，同比下降9.86%；归母净利润为7.24亿元，同比下降33.77%；扣非归母净利润为6.96亿元，同比下降16.42%，25Q3收入、利润降幅相较上半年明显收窄。 《Age of Origins》、《War and Order》等长青游戏表现稳健，新游后续值得期待。公司始终始终坚持“多元化+精品化”策略路线，在产品题材与玩法层面持续迭代创新。其中，《Age of Origins》在三季度保持高频迭代，先后上线战机装备系统、赛季Battle Pass，并迎来七周年庆典，推出四大活动与玩法福利，全面提升玩家活跃与粘性。《War and Order》同期多次更新，持续优化游戏体验。根据时代财经发布《2025年第三季度中国游戏出海常青榜》，公司旗下壳木游戏凭借深厚的产品力与长线运营能力，再次斩获佳绩——两款策略类手游成功上榜，《Age of Origins》位列榜单第4，《War and Order》名列第17，彰显了公司长生命周期运营能力。 新游《Stellar Sanctuary》已近上线，后续表现值得期待。在新游戏方面，公司重点产品《Stellar Sanctuary》已经上线，该游戏采用模拟经营+SLG的玩法设计，后续表现值得期待。风险提示。游戏出海竞争加剧；新品上线推迟。 游戏业务开启新阶段，关注新游上线情况2025.08.30新游戏《Stellar Sanctuary》《Next Agers》陆续上线，后续表现值得期待2025.08.2924Q3归母净利润大幅增长，关注《代号LOA》《代号DL》等自研新品上线进展2024.11.04Q2营收与净利延续高增长，存量游戏增长稳健，关注《代号LOA》《代号DL》等自研新品上线进展2024.09.01创新驱动，全球布局2024.07.03 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号