Q3归母净利同比+20%，盈利能力持续优化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营收428.30亿元（同比+5.36%），归母净利润16.29亿元（同比+24.28%）；Q3单季营收156.00亿元（同比+2.70%），归母净利润5.73亿元（同比+20.25%），扣非归母净利润3.94亿元（同比+14.07%）。
• 主营业务：智慧显示终端业务向大屏化、高端化、智能化发展，国内零售额市占率30.1%（同比+1.2 pct），98英寸及以上大屏电视全球销量同比超64%-59%，Mini LED电视全球出货量同比+76%以上（国内+200%以上）；新显示业务收入增长显著，商用显示收入同比增长超149%，智能投影等产品销量快速增长。
• 盈利能力：毛利率持续优化，Q1-Q3/Q3分别为15.66%/14.44%（同比+0.84/0.51 pct）；销售费用率因品牌营销投入略有提升，Q1-Q3/Q3分别为6.34%/5.65%（同比+0.68/0.32 pct），归母净利率稳定提升，Q1-Q3/Q3分别为3.80%/3.67%（同比+0.58/0.54 pct）。
• 战略布局：推进全球化与高端化，强化显示、芯片、AI等技术竞争力，加快Mini LED/Micro LED等新技术研发，通过海信/东芝/Vidda品牌协同，赞助欧洲杯等赛事提升全球知名度。

投资建议与预测

• 盈利预测：调整后预计2025-2027年营收631/691/747亿元，归母净利润25.3/28.1/31.0亿元（EPS 1.94/2.15/2.37元），对应PE 13/12/10倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：国际贸易不确定性、市场需求调整、技术变革竞争加剧等风险。

财务摘要

• 营收：2023/2024年营收53.62/58.53亿元，预计2025-2027年分别为63.11/69.07/74.67亿元（YoY+7.8%/9.4%/8.1%）。
• 净利润：2023/2024年净利润20.96/22.46亿元，预计2025-2027年分别为25.26/28.05/30.95亿元（YoY+12.5%/11.0%/10.4%）。
• 毛利率：2023/2024年毛利率16.2%/15.7%，预计2025-2027年分别为16.2%/16.4%/16.6%。
• ROE：2023/2024年ROE11.1%/11.5%，预计2025-2027年分别为12.1%/12.6%/13.0%。