光伏行业2025年中报总结：业绩逐步见底

核心观点

• 业绩逐步见底：2025年上半年，光伏行业整体业绩下滑，但第二季度出现触底回升趋势。73家A股光伏公司营收同比下降11.51%，净利润同比下降98.01%。但Q2业绩改善受抢装、企业效率提高、费用削减等因素影响。
• 子行业差异：细分子行业表现差异较大。Q2太阳能电池片、逆变器、背板减亏明显，而接线盒、金刚石线、光伏组件、光伏玻璃和多晶硅料亏损扩大或转亏。
• 产能过剩：行业产能过剩，产品价格低迷，企业降低开工率、淘汰落后产线，新增投资动力不强，资本开支大幅削减。
• 细分行业情况：
  • 主产业链：四大主材业绩见底回升，亏损力度逐季收窄。国内光伏新增装机高速增长，但产能过剩导致开工率低、价格低迷。预计新增投资趋于审慎，供需改善。
  • 光伏设备：下游需求不振拖累业绩，营收和净利润同比下滑。存货和合同负债规模减少，印证市场需求走弱。
  • 光伏逆变器：业绩增长稳健，营收和净利润同比增长。抢装带动需求增加，海外市场开拓和储能装机驱动增长。
  • 光伏玻璃：板块亏损，头部企业经营情况环比改善。行业开工率不足，产品价格过低拖累业绩。头部企业具备资源、技术和成本优势，盈利能力显著高于二三线企业。
• 投资建议：光伏行业估值处于历史偏低位置，未来政策有望优化行业竞争格局和产业链生态。建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注储能逆变器、BC电池以及钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业。
• 风险提示：全球光伏装机增速放缓、国际贸易摩擦、阶段性供需错配、产能过剩、盈利能力下滑、政策落地不及预期等风险。