光伏行业2022年中报总结：光伏行业景气高涨，硅料业绩表现亮眼

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年09月29日光伏行业景气高涨，硅料业绩表现亮眼——光伏行业2022年中报总结核心观点2022年H1SW光伏设备板块大幅跑赢沪深300指数。2022年H1，SW光伏设备指数涨幅为4.62%，同期沪深300指数跌幅为9.22%，SW光伏设备板块跑赢沪深300指数13.84个百分点。从个股表现来看（以我们选取的47只股票为样本），股价上涨前十的企业分别是岱勒新材、新特能源、高测股份、双良节能、德业股份、京山轻机、晶科能源、TCL中环、爱旭股份、锦浪科技。行业实现“量”“价”齐升，光伏板块维持高景气。1）量：国内方面，2022年H1在上游原材料价格大幅上涨的背景下，光伏新增装机量仍然实现了稳健增长，实现新增装机量30.88GW，同比剧增137.40%，新增装机量创历史新高。在硅料紧张、组件涨价的背景下，部分地面电站装机需求延后，而分布式光伏因其价格敏感性稍弱，需求持续放量，占比提升至63.63%。海外方面，市场需求持续旺盛，2022H1我国组件出口量达到了78.6GW，同比+74.3%；出口额达到了220.2亿美元，同比+116.1%，海外市场具有更高的价格接受度，欧洲、印度、巴西为目前我国组件出口的三个最大市场；2）价：2022年H1硅料供不应求推涨全产业链价格，硅料/硅片/电池片/组件价格分别同比+18.26%/+16.28%/+11.32%/+2.85%，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。2022年H1光伏板块营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好。2022年H1光伏板块实现营收4026.90亿元，同比+78.09%；实现归母净利润646.77亿元，同比+102.77%；实现毛利率24.99%，同比持平，环比+1.76pct；期间费用率为7.42%，同比-3.05pct；在毛利率提升和期间费用率下降的双轮驱动下，2022年H1光伏板块实现净利率14.53%，同比+2.07pct，环比+3.69pct。各板块营收、业绩均实现上涨，原材料价格上涨影响部分环节盈利能力。1）主产业链：硅料环节仍显强势，盈利能力维持高位；硅片环节成本承压叠加产能过剩，盈利能力同比下行；电池片环节盈利能力同比大幅改善，主要系硅片企业让利；组件环节产品提价滞后于原材料价格上涨，盈利能力持续承压；2）辅材产业链：碳碳热场、银浆、光伏玻璃、胶膜、支架等环节仍受制于原材料价格上涨，毛利率同比下滑；逆变器环节盈利能力同比持稳；3）设备端：2022年H1产业链下游持续扩产推动设备需求，但全产业链降本需求迫切+行业竞争加剧导致盈利能力仍小幅下滑，展望未来，N型电池和大尺寸新产品研发进展顺利的设备企业盈利能力有望逐步趋好。投资建议供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；受益于双玻渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；供需相对紧俏的EVA胶膜龙头福斯特、海优新材；受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。风险提示光伏装机需求不及预期；政策推进不及预期。评级推荐（维持）报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱duanxh@easec.com.cn联系人柴梦婷电子邮箱chaimt@easec.com.cn股价走势相关研究《洞悉光伏主产业链系列三——光伏硅料：光伏产业链的“黑金”，双碳时代拥硅为王》2022.09.13《洞悉光伏主产业链系列二——光伏组件：大尺寸+N型+高功率为主旋律，一体化企业构筑竞争壁垒》2022.08.17《洞悉光伏主产业链系列一——光伏电池片：N型电池片技术迭代拉开序幕，引领行业降本增效》2022.06.30《光伏行业维持高景气，各板块分化显著——光伏行业2021年报暨2022年一季报总结》2022.05.18《洞悉光伏辅材产业链系列二——光伏玻璃：光伏新增装机量+双玻渗透助力需求高增，供给端产能持续扩张》2022.04.21《洞悉光伏辅材产业链系列一——逆变器：光伏领域新增+替换需求高景气，储能领域开启行业第二增长极》2022.03.03行业研究·电力设备与新能源·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2电力设备与新能源正文目录1.光伏板块2022年H1概览...............................................................................................................................................51.1.行情：2022年SW光伏设备指数跑赢沪深300指数13.84个百分点............................................................51.2.量：国内分布式光伏需求高增长，欧洲、印度、巴西市场装机需求暴增....................................................61.2.1.国内：2022年H1国内新增装机同比+137.40%，分布式占比提升至63.63%.................................61.2.2.海外：2022年H1中国组件出口量同比+74.3%，出口额同比+116.1%............................................71.3.价：硅料供不应求，推涨产业链价格................................................................................................................92.光伏板块2022年半年报解读........................................................................................................................................102.1.整体：2022年H1营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好..........................................................102.2.分环节：各环节分化显著，上游硅料表现尤为亮眼......................................................................................122.2.1.硅料：营收、业绩增速迅猛，盈利能力大幅提升...............................................................................122.2.2.硅片：营收、业绩均实现高增长，整体盈利能力下滑.......................................................................142.2.3.电池片：营收、业绩持续增长，盈利能力触底反弹...........................................................................152.2.4.组件：营收持续增长，盈利能力承压...................................................................................................172.2.5.电站：营收稳健增长，盈利能力下行...................................................................................................182.2.6.碳碳热场：营收、业绩高速增长，毛利率下滑...................................................................................202.2.7.金刚线：营收、业绩高速增长，盈利能力整体维持高位...................................................................212.2.8.银浆：营收、业绩高增长，盈利能力下行...........................................................................................232.2.9.光伏玻璃：营收增长业绩下滑，盈利能力大幅下滑...........................................................................242.2.10.胶膜：营收、业绩实现高增长，盈利能力持续下行.........................................................................262.2.11.逆变器：营收稳健增长，盈利能力持稳.............................................................................................272.2.12.支架：营收增长业绩下滑，盈利能力承压.........................................................................................292.2.13.光伏设备：营收、业绩高速增长，盈利能力下滑.............................................................................303.总结、展望及投资建议..................................................................................................................................................323.1.2022年半年报总结...............................................................................................................................................323.2.展望与投资建议...................................................................................................................................................333.3.核心标的估值表...................................................................................................................................................354.风险提示.................................................................................................