2024年上半年，光伏行业整体业绩承压，市场出清正在进行。72家A股样本光伏企业合计实现营业总收入5494.71亿元，同比下滑18.23%；归属于上市公司股东的净利润73.01亿元，同比下滑91.45%。分季度来看，2024Q1、2024Q2光伏板块分别实现营业总收入2595.01亿元、2899.70亿元，分别同比下滑16.97%、19.33%，对应的归属于上市公司股东的净利润87.06亿元、-14.06亿元，分别同比下滑-80.13%和-103.38%。业绩不佳的主要原因在于光伏行业产能过剩明显，非理性竞争下价格过度下跌，部分环节产品价格跌破现金成本，同时叠加固定资产减值、存货减值等因素，加剧了亏损幅度。
部分细分子行业情况：
- 主材环节： “以量补价”难有成效，资本开支显著降低。2024年上半年，硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件四大主材环节营业收入全面下滑，净利润全面亏损。尽管出货量同比高增，但产能过剩导致产品价格过度下跌，资产减值计提加重亏损幅度。行业依旧处于产能出清周期，反转尚待时日。
- 光伏设备： 下游产能出清减少设备采购需求，Q2业绩增速已现疲态。2024年上半年，光伏设备板块实现营业总收入381.72亿元，同比增长9.22%；归属于上市公司股东的净利润37.53亿元，同比下滑34.66%。由于双良节能和高测股份业务切换影响，剔除后光伏设备上半年营业收入和净利润分别同比增长40.62%和7.38%。预计2024年下半年，光伏设备领域依旧面临新增市场萎缩、设备降价、存货减值以及坏账计提等压力。
- 逆变器： 二季度业绩环比有所改善，海外出口形势好转。2024年上半年，样本光伏逆变器企业合计实现营业总收入491.94亿元，同比增长0.79%；归属于上市公司股东的净利润71.38亿元，同比下滑17%。其中，2024Q2板块实现营业总收入293.34亿元，同比增长9.29%，环比增加47.71%；归属于上市公司股东的净利润44.11亿元，同比下滑11.70%，环比增加61.68%。随着海外库存的消化和市场需求拉动，光伏逆变器海外出口量和出口金额逐步回升。
- 光伏玻璃： 盈利能力低位徘徊，企业经营分化显著。2024年上半年，A股光伏玻璃板块实现营业收入260.13亿元，同比增长3.45%；归属于上市公司股东的净利润22.00亿元，同比增长1.20%。其中，第二季度，光伏玻璃板块实现营业总收入127.08亿元，同比增长3.71%；归属于上市公司股东的净利润11.13亿元，同比下滑9.46%。受成本上涨和行业产能过剩等因素影响，行业净利润增速下行。一、二线光伏玻璃厂商的业绩差距拉大，一线企业业绩增速好于行业平均水平。
投资建议： 维持行业“强于大市”投资评级。行业目前产能过剩情况依旧存在，市场化出清程度会加深，但完成调整尚需时日。头部企业有望凭借规模优势、成本优势、销售渠道优势以及资金实力渡过行业低谷，实现持续成长。建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备、光伏逆变器、电子银浆等细分领域头部企业。
风险提示： 全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。
