光伏行业2024年中报总结：业绩低谷，尚待出清

业绩低谷，尚待出清 ——光伏行业2024年中报总结 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 发布日期：2024年10月28日 投资要点： ⚫光伏行业盈利处于下行周期，市场出清正在进行。2024年上半年，72家A股样本光伏企业合计实现营业总收入5494.71亿元，同比下滑18.23%；归属于上市公司股东的净利润73.01亿元，同比下滑91.45%。分季度来看，2024Q1、2024Q2光伏板块分别实现营业总收入2595.01亿元、2899.70亿元，分别同比下滑16.97%、19.33%，对应的归属于上市公司股东的净利润87.06亿元、-14.06亿元，分别同比下滑-80.13%和-103.38%。光伏板块业绩不佳的主要原因仍然在于光伏行业产能过剩明显，非理性竞争下价格过度下跌，部分环节产品价格跌破现金成本，同时，叠加固定资产减值、存货减值等因素，加剧了亏损幅度。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《电力设备及新能源行业月报：市场风险偏好提升，积极关注各细分领域头部企业》2024-09-30 ⚫部分细分子行业情况： 《电力设备及新能源行业月报：电网投资增速不减，关注输变电板块机遇》2024-09-28 （1）主材环节“以量补价”难有成效，资本开支显著降低。2024年上半年，尽管在出货量同比高增的背景下，但光伏四大主材环节营业收入全面下滑，净利润全面亏损。除了产能过剩导致产品价格过度下跌外，资产减值计提加重亏损幅度。短期产品低盈利情形倒逼企业减少投资和降低开工率，资本开支明显下滑。行业依旧处于产能出清周期，反转尚待时日。 《电力设备及新能源行业专题研究：2024年国网输变电项目前四次变电设备中标数据综合分析》2024-09-09 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 （2）下游产能出清减少设备采购需求，光伏设备Q2业绩增速已现疲态。随着产能过剩局面愈演愈烈，多晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件新增项目放缓或者取消，企业资本开支放缓，设备端影响显现。光伏设备季度业绩呈现逐季下行态势。预计2024年下半年，光伏设备领域依旧面临新增市场萎缩、设备降价、存货减值以及坏账计提等压力。 （3）光伏逆变器出口形势有所好转，二季度业绩环比呈改善趋势。2024年上半年，光伏逆变器企业业绩普遍表现不佳，主要受海外市场新增需求放缓、行业竞争激烈和欧洲市场库存消化等因素影响。第二季度，随着海外库存的消化和市场需求拉动，光伏逆变器海外出口量和出口金额逐步回升，逆变器上市公司业绩有所改善。 （4）光伏玻璃净利润增速同比转负，一二线企业分化明显。光伏玻璃板块营业总收入连续三个季度延续下滑态势，但季度归母净利润保持平稳。2024年第二季度，纯碱和石油市场价格重心均有所上移，3.2mm和2.0mm光伏玻璃销售均价保持平稳但双玻销售占比继续提升。受成本上涨和行业产能过剩等因素影响，行业净利润增速下行。一、二线光伏玻璃厂商的业绩差距拉大，一线企业业绩 增速好于行业平均水平。 ⚫投资建议：维持行业“强于大市”投资评级。行业目前产能过剩情况依旧存在。鉴于光伏板块已陷入深度亏损，主材环节面临亏现金流局面，预计市场化出清程度会加深。但考虑到行业调整时间和上一轮资金储备情况，预计完成调整尚需时日。但头部企业有望凭借规模优势、成本优势、销售渠道优势以及资金实力渡过行业低谷，实现持续成长。光伏板块作为周期和成长双属性叠加的行业，股票具备较高的贝塔值。在市场风险偏好提升，板块处于大周期估值区间低位，行业基本面有望触底的背景下，行业存在超跌反弹的机遇。建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备、光伏逆变器、电子银浆等细分领域头部企业。 风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。 内容目录 1. 2024Q2光伏行业经营业绩亏损，市场出清正在进行.......................................5 1.1.上半年行业总体业绩承压，第二季度进一步恶化..............................................................51.2.盈利能力处下滑周期，企业强调自身营运能力.................................................................81.3.造血能力走弱，外部融资依赖度提升................................................................................9 2.主材环节困境待反转，辅材领域分化显著......................................................11 2.1.主产业链-盈利能力大幅下滑，行业反转尚待时日..........................................................112.2.光伏设备-下游产能出清减少设备采购需求，Q2业绩增速已现疲态...............................132.3.逆变器-二季度业绩环比有所改善，海外出口形势好转...................................................152.4.光伏玻璃-盈利能力低位徘徊，企业经营分化显著..........................................................172.5.河南光伏企业经营情况-河南光伏产业链覆盖范围较窄，短期业绩承压..........................18 3.投资建议........................................................................................................19 4.风险提示........................................................................................................20 图表目录 图1：光伏板块营业总收入和同比增长.....................................................................................6图2：光伏板块归母净利润和同比增长.....................................................................................6图3：光伏板块季度营业收入和同比增长情况..........................................................................6图4：光伏板块季度归母净利润和同比增长情况......................................................................6图5：2023、2024年光伏板块盈利能力持续下滑....................................................................8图6：光伏板块期间费用率走势情况.........................................................................................8图7：光伏板块总资产报酬率(整体法)走势...............................................................................8图8：光伏板块净资产收益率走势（%）..................................................................................8图9：光伏板块存货和周转率...................................................................................................9图10：光伏板块应收票据及应收账款以及周转天数.................................................................9图11：光伏板块经营活动产生的现金流量状况......................................................................10图12：光伏板块构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金.................................10图13：光伏板块在建工程变化情况........................................................................................10图14：光伏板块在建工程构成情况（单位，亿元）.............................................................10图15：光伏板块投资活动产生的现金流量状况......................................................................10图16：光伏板块筹资活动产生的现金流量状况......................................................................10图17：主要光伏产品价格走势...............................................................................................12图18：硅料、硅片、电池、组件毛利率走势（%）...............................................................12图19：硅料、硅片、电池、组件销售费用率（%）...............................................................12图20：硅料、硅片、电池、组件管理费用率（%）...............................................................12图21：硅料、硅片、电池、组件研发费用率（%）...............................................................13图22：硅料、硅片、电池、组件财务费用率（%）...............................................................13图23：硅料、硅片、电池、组件购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(亿元)13图24：光伏设备营业收入和同比增长.....................................................................................14图25：光伏设备归母净利润和同比增长..........................................................