电气设备行业光伏行业2024年半年总结：出清前夕，静待黎明

2024年光伏行业需求与产业链分析

1. 需求情况

• 2024年上半年需求良好：组件出口中欧洲占比下降，新兴市场需求加速，接替中欧美成为新的增长点。
• 新兴市场表现：2024年3月起，逆变器出口在新兴市场提升明显，比欧洲环比改善更快。多家新能源公司公告与新兴市场国家合作，打开新市场空间。
• 新兴市场特点：电网不稳定，优质电力需求旺盛，光伏电力缓解用电紧张。短期通过光储系统匹配用电需求，长期需加大输配电投资。
• 成本优势：光伏度电成本低于全球用电电价均值，用户侧平价，待储能技术推进，光储平价将极大促进新兴市场光伏发展。

2. 2024年Q2产业链表现

• 营收与盈利：Q2营收环比小幅增长，归母净利润环比负增长。毛利率和净利率均下滑，主材盈利性恶化明显，辅材盈利性维持稳定。
• 逆变器业绩亮眼：逆变器收入和归母净利润环比提升最明显，受益于全球光伏和大储需求、非中美欧市场户储出货量增长。辅材表现普遍好于主材，尤其归母净利润。
• 主材盈利下降：Q2主材经营性利润明显下降，资产减值损失较大。辅材经营性利润环比回升，资产减值较少。

3. 行业资本与现金流

• 资本开支下行：Q2行业资本开支环比降低，热场、支架、电池等环节降幅达8~9成，未来可能率先供需逆转。
• 现金储备下滑：行业公司现金储备持续下滑，主材环节降低明显。电池环节现金储备转负，出现大型并购事件（如通威收购润阳）。

4. 行业观点与风险提示

• 价格企稳与业绩预期：Q2产业链价格逐步企稳，可能达到行业底部，报表端业绩或Q4或之后逐步企稳。
• 电池环节出清：电池环节盈利压力大、现金储备差，可能成为最先出清的环节。
• 风险提示：光伏行业竞争加剧导致业绩持续承压，需求不及预期带来持续竞争。