核心观点与关键数据
- 3Q25业绩表现:赛力斯9M25营收同比增长3.7%,归母净利润同比增长31.6%;3Q25单季营收环比增长11.3%,毛利率达到29.9%,同比提升;问界系列销量持续增长,其中M8与M9放量,全新M7启动交付,推动20-30万元级市占率提升。
- 4Q25预期:在“问界高端矩阵+M8纯电交付爬坡+M7改款放量”驱动下,预计4Q25月交付量约5-6万辆,收入和利润环比进一步上升。
- 毛利率改善:问界系列销量增长及高端化趋势支撑毛利率持续改善,单车ASP保持高位。
研究结论
- 维持买入评级:看好赛力斯在高端市场的拓展及盈利能力增长,预计2025年11月5日在香港联交所主板挂牌上市,目标价180.5元,对应22倍2026年市盈率。
- 市场动态:赛力斯将成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企,最高发售价较A股收盘价折让约26.9%。