短期纯债基金三季报分析

规模缩水，杠杆压降 核心观点 固定收益专题研究 债基个数：按照Wind的基金最新分类标准，截止2025年三季度末，发行在外的短期纯债基金共有338只，数量占据全基金市场的2.74%。据Wind可统计数据来看，三季度共发行了短期纯债基金3只，与去年同期比有所回落。 证券分析师：陈笑楠证券分析师：赵婧021-603754210755-22940745chenxiaonan@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980524080001S0980513080004 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.81企业/公司/转债规模(千亿)75.3/22.6/5.9 债基规模：截至2025年三季度末，已披露三季度季报的短期纯债基金总资产和净资产分别为9,907亿元和8,901亿元，较上季度末分别减少了2,439亿元和1,869亿元。平均规模来看，截止2025年三季度末，平均总资产和净资产分别为29亿元和26亿元，较上季度末分别回落了8亿元和6亿元。 杠杆率：2025年三季度末，整体法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.11，较上季度末下降了0.04。平均法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.12，较上季度末下降了0.04。 基金净值增长率：基金业绩方面，2025年三季度短期纯债单季平均净值增长率为0.18%，增长率较上季度回落。 大类资产配置：三季度债券资产占据最高的比重95.6%，占比较上季度回落2.3%；买入返售资产占2.7%，占比较上季度回升1.7%；银行存款和其他资产分别占总资产的1.3%和0.4%，占比分别较上季度变化0.6%和-0.1%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中长期纯债基金三季报分析-业绩降温，规模大幅减少》——2025-10-30《公募基金三季度转债持仓分析-公募转债持仓规模大增，绩优产品8月末减转债加股票》——2025-10-29《固收+系列报告之一-国内固收+基金：现状解析与路径演进》——2025-10-24《【资金观察，货币瞭望】央行数量工具展现出呵护态度，预计10月市场利率下行》——2025-10-19《2025年前三季度债券行情回顾-收益率呈现N形走势，信用利差被动收窄》——2025-09-26 券种配置：截至2025年三季度末，短期纯债基金主要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券，分别占债券总资产的15.7%、16.8%和64.4%，另外同业存单、资产支持证券和其他债券分别占总资产的2.3%、0.4%和0.2%。相比上季度末，中票、短融、金融债和政策性金融债占债券资产的比重分别变化0.1%、0.8%、-2.4%和2.6%，企业债、同业存单、国债、资产支持证券、地方政府债和其他债券分别变动0.7%、-0.8%、-0.8%、0.1%、-0.1%和-0.1%。 业绩分析：回报率最高的两只基金均重仓配置了企业债，并且三季度均采取了防御性策略，减少了债券资产的配置，增加了买入返售资产的配置，在三季度分别获得了0.6%和0.5%的净值回报。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 内容目录 1.债基个数............................................................................42.债基规模............................................................................43.杠杆率..............................................................................54.净值增长率..........................................................................5 2025年三季度短期纯债基金资产配置..............................................7 1.大类资产配置........................................................................72.券种配置............................................................................7 2025年三季度表现优异的基金分析................................................9 1.净值回报第一的A基金重仓信用债.....................................................92.净值增长第二的B基金本季度也以防御为主............................................10 总结.........................................................................12 风险提示.....................................................................13 图表目录 图1：短期纯债基金季度发行情况............................................................4图2：短期纯债基金规模变化................................................................5图3：短期纯债基金平均资产规模变化........................................................5图4：短期纯债基金杠杆率走势..............................................................5图5：2025年一季度至2025年三季度各品种债券收益率.........................................6图6：2025年一季度至2025年三季度债券品种收益率变动.......................................6图7：短期纯债基金净值增长率..............................................................6图8：2025年三季度短期纯债基金净值增长率分布..............................................6图9：2025年三季度末短期纯债基金大类资产占比（占总资产）..................................7图10：短期纯债基金债券资产占比走势（占总资产）...........................................7图11：2025年三季度末短期纯债基金券种占比.................................................8图12：2025年三季度末短期纯债基金券种占比.................................................8图13：利率债占债券总资产比的变化.........................................................8图14：金融债占债券总资产比的变化.........................................................8图15：企业发行的债券占债券总资产比的变化.................................................9图16：同业存单占债券总资产比的变化.......................................................9图17：短期纯债基金各券种占比变化.........................................................9图18：三季度末A基金的杠杆率小幅上升....................................................10图19：三季度末A基金的久期有所增加......................................................10图20：A基金券种配置变化.................................................................10图21：三季度末B基金的杠杆率环比下降....................................................11图22：三季度末B基金的久期环比下降......................................................11图23：B基金券种配置变化.................................................................11 2025年三季度短期纯债基金基本情况 1.债基个数 按照Wind的基金最新分类标准，截止2025年三季度末，发行在外的短期纯债基金共有338只，数量占据全基金市场的2.74%。 据Wind可统计数据来看，三季度共发行了短期纯债基金3只，与去年同期比有所回落。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2.债基规模 按照可比口径，截至2025年三季度末，已披露三季度季报的短期纯债基金总资产和净资产分别为9,907亿元和8,901亿元，较上季度末分别减少了2,439亿元和1,869亿元。平均规模来看，截止2025年三季度末，平均总资产和净资产分别为29亿元和26亿元，较上季度末分别回落了8亿元和6亿元。 具体来看，老基金方面，已公布业绩的335只老短期纯债基金中，三季度有73只实现净资产规模正增长，有262只短期纯债基金净资产下滑。其中，净资产规模下滑最大的是交银稳利中短债，净资产减少了88.8亿元。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 3.杠杆率 2025年三季度末，整体法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.11，较上季度末下降了0.04。平均法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.12，较上季度末下降了0.04。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4.净值增长率 2025年三季度度债券市场收益率呈现显著上行趋势，整体呈现“熊陡”的特征，10年国债收益率在1.64%-1.92%之间运行，三季度末收于1.88%。7月初，受权益市场走强、“反内卷”政策推升通胀预期，10年期国债收益率从约1.64%的低位持续上行；8月中旬至9月初，收益率在1.75%-1.82%区间震荡，期间虽有短暂修复，但整体仍处上行通道。至9月下旬，受公募基金费率新规引发的债基赎回压力影响，收益率进一步攀升，9月25日一度触及1.92%的季度高点，随后在季末略有回落。 2025年第三季度中国实际GDP同比增长4.8%，名义GDP同比增长3.7%，经济呈现“量稳价跌”特征，经济修复动能减弱，价格水平持续承压，对十年期国债收益率形成下行支撑。 货币政策方面，三季度保持“适度宽松”基调，央行提前公告买断式逆回购操作，对资金面呵护态度较为明确，7月至9月，央行7