2025年三季报点评：Q3业绩短暂承压，静待新增长点起量

明阳电气（301291.SZ）2025年三季报点评

事件概述
2025年10月29日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入52.00亿元（同比增长27.14%），归母净利润4.68亿元（同比增长7.31%）。单季度来看，25Q3营业收入17.26亿元（同比增长6.69%、环比下降20.45%），归母净利润1.61亿元（同比下降14.90%、环比下降17.00%）。

盈利水平
25年前三季度毛利率约21.99%（同比下降1.06pcts），净利率约8.99%（同比下降1.66pcts）。25Q3毛利率约24.01%（同比增长1.28pcts、环比增长3.50pcts），净利率约9.34%（同比下降2.37pcts、环比增长0.39pcts）。

业务拓展
公司作为新能源智能化配电设备提供商，积极拓展多业务领域：

• 海上场景：实现海上风电升压、变电、配电一体化解决方案突破。
• 数据中心：推出MyPower数据中心电力模块产品，获互联网头部客户订单。
• 海外业务：产品符合IEEE、IEC等国际标准，远销全球60余国家和地区。

投资建议
预计2025-2027年营收分别为83.2/102.2/118.2亿元（增速29%/23%/16%），归母净利润分别为7.9/10.4/12.8亿元（增速19%/32%/23%）。对应2025-2027年PE为18X、14X、11X，维持“推荐”评级。

风险提示
原材料价格上涨、市场竞争加剧、汇率波动等风险。