淡季供需偏弱拖累短期业绩，看好长丝龙头长期业绩弹性

核心观点与关键数据

• 短期业绩受供需影响：2025年前三季度，新凤鸣实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77%；归母净利润8.69亿元，同比增长16.53%。但三季度业绩环比下降，主要受长丝供需偏弱和PTA盈利收窄拖累。三季度布伦特平均油价同比下跌15%，公司主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比-16.89%、-1.03%、-16.88%，成本中枢下移。产品POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比-9.56%、-16.68%、-8.52%、-7.8%，价格降幅小于成本降幅。三季度产销率有所下行，PTA行业单吨毛利润为-86元/吨，环比下跌149元/吨。
• 长期供需格局改善：供给端，涤纶长丝CR6产能占比达87%，行业龙头集中度提升。需求端，我国居民人均衣着消费支出同比增长1.53%，限额以上服装零售额同比增长3.1%，终端需求温和复苏。行业长丝库存为17天左右，较三季度末减少7.6天。
• 盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为11.69、13.69和15.82亿元，增速分别为6.3%、17.1%和15.5%，EPS分别为0.77、0.90和1.04元/股，对应2025年PE分别为21.28、18.17和15.73倍。维持“买入”评级，看好公司业绩增长弹性。

研究结论

• 短期拖累：淡季供需偏弱和PTA盈利收窄导致公司短期业绩承压。
• 长期看好：行业供需格局持续优化，公司作为龙头具备成本控制优势，未来业绩增长空间较大。
• 风险因素：上游原材料价格上涨、新建产能投产不及预期、下游需求修复不及预期、原油和产成品价格剧烈波动。