风资源偏弱拖累26H1业绩，储备项目支撑远期成长弹性江苏新能2026年半年报点评

江苏新能（603693）2026年半年报点评

核心观点

• 业绩表现：2026年上半年公司业绩受省内风资源偏弱影响，发电量下滑，导致归母净利润同比下降53.14%，至1.32亿元；营业收入同比下降11.05%，至9.37亿元。Q2表现更差，归母净利同比下降80.89%，至0.23亿元，营业收入同比下降10.41%，至4.30亿元。
• 经营数据：上半年总发电量16.10亿千瓦时，同比下降9.70%，其中陆上风电、海上风电和光伏项目分别下降14.65%、8.82%和增长26.67%。截至2026年6月30日，公司控股装机容量179万千瓦，权益装机容量146万千瓦，风电、光伏、生物质和新型储能项目权益装机容量分别为114、21、10万千瓦和20万千瓦/40万千瓦时。
• 储备项目：公司储备项目丰富，远期利润弹性可期。风电方面，控股股东牵头联合体中选155万千瓦海上风电项目开发权，多个项目已核准或成立公司，大丰85万千瓦海上风电项目已并网，未来可能注入上市公司。光伏方面，多个在建和前期项目推进中，未来将扩容光伏装机。
• 海风成长潜力：“十五五”规划支持海上风电发展，海风成长空间大，江苏新能作为江苏省内大型国企新能源企业，有望受益于海风推进，且江苏电力供需紧张将保证项目收益率。
• 投资建议：调整2026~2028年盈利预测至4.13、5.00、5.55亿元，对应EPS分别为0.46、0.56、0.62元，PE为25、20、18倍。采用可比公司估值法，给予27年23倍PE，对应目标市值115亿，目标价12.9元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新能源建设及资产注入不及预期、自然资源波动及电价下行、宏观经济波动及需求不及预期、政府补贴应收账款拖欠等。

关键数据

• 2026年上半年归母净利润：1.32亿元，同比下降53.14%
• 2026年上半年营业收入：9.37亿元，同比下降11.05%
• 2026年上半年总发电量：16.10亿千瓦时，同比下降9.70%
• 截至2026年6月30日控股装机容量：179万千瓦
• 截至2026年6月30日权益装机容量：146万千瓦
• 2026~2028年盈利预测：4.13、5.00、5.55亿元
• 目标价：12.9元

研究结论

公司短期业绩受风资源影响下滑，但储备项目丰富，远期成长弹性可期。海风发展前景广阔，公司作为核心标的之一将受益，江苏电力供需紧张将保证项目收益率。维持“推荐”评级，目标价12.9元。