2026年半年报点评26H1核心利润同增6.8%，平台交易气弹性彰显

2026年半年报点评：26H1核心利润同增6.8%，平台交易气弹性彰显 2026年09月04日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业总收入640.11亿元，同比-3.0%；归母净利润20.88亿元，同比-13.3%；扣非归母净利润17.42亿元，同比-27.9%；基本EPS 0.67元，同比-14.1%。◼核心利润稳健，天然气基本盘稳固、零售与批发毛利改善。2026H1核心 利润26.65亿元，同比+6.8%（剔除2025年6月已出售的甲醇业务）；总销售 气 量 同 比+0.7%至204.67亿 方 ； 天 然 气 业 务 对 外 营 收/毛 利 同 比+2.8%/+7.1%至536.69/58.28亿元。（1）零售：2026H1营收/毛利同比+3.9%/+11.4%至349.29/44.83亿元，零售气量同比+0.8%至130.54亿方，累计居民顺价比例达74.8%（2025末71.6%）；（2）批发：2026H1营收同比+11.2%至153.69亿元、毛利同比扭亏至4.49亿元。（3）平台交易气：26H1量减价增，气量同比-9.3%至24.39亿方（海外11.33亿方、国内13.06亿方），公司切尼尔长协转售欧洲（7船）海外平台交易气单方毛利同比提升。◼接收站短期承压，泛能电力放量，智家提质。（1）接收站：26H1舟山接卸 市场数据 收盘价(元)19.26一年最低/最高价15.14/24.55市净率(倍)2.54流通A股市值(百万元)59,161.46总市值(百万元)59,613.27 量同比-50.3%至56.48万吨（加储罐存货实际处理79.90万吨），主因国际现货高价抑制进口，公司以罐容租赁、保税转运、三方引流等方式提升设施盈利，利用效率有望修复；（2）泛能：26H1营收/毛利同比-8.0%/-8.3%至64.15/10.65亿元，泛能销量同比-6.7%至184.4亿千瓦时，但电力加速放量，电力销量同比+40.5%至10.06亿千瓦时，期末累计在运装机14.7GW（新增光伏189MWh、储能68MWh）；（3）智家：26H1营收/毛利同比-21.1%/-14.2%至17.39/13.04亿元，毛利率提升至75.0%，智能产品签约额5.7亿元（同比+3.4%）、自有品牌燃气具销量25万台（同比+37.6%）、智家安装服务客户6.8万户（同比+23.6%），存量客户创值占比提升。（4）工程建造与安装:燃气接驳承压，26H1营收/毛利同比-23.0%/-39.3%至16.78/6.27亿元。◼单Q2核心利润同比转正。2026Q1归母净利润6.55亿元、同比-32.9%，核 基础数据 每股净资产(元,LF)7.57资产负债率(%,LF)54.23总股本(百万股)3,095.19流通A股(百万股)3,071.73 相关研究 《新奥股份(600803)：2025年年报点评：销气量稳步提升，一体化优势显著》2026-03-31 心利润9.44亿元、同比-12.8%；2026Q2归母净利润14.33亿元、同比+0.1%，核心利润17.21亿元、同比+3.4%重回增长。◼ 资本开支审慎、净负债率低位，类REITs盘活存量，高分红彰显红利属性。2026H1经营性现金流净额44.78亿元；资本开支27.75亿元，同比-30.0%；期末净负债比率约15.9%、较年初下降。5月成功发行舟山天然气管道类REITs 41.1亿元（利率2.05%、收到款项39.06亿元），盘活存量资产、有望增厚利润。2025年每股现金分红1.14元（含税）已派发，公司承诺2026-2028年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50%。 《新奥股份(600803)：2025年三季报点评：核心利润微降，一体化持续推进》2025-11-02 ◼盈利预测与投资评级：天然气基本盘稳固、零售与批发毛利改善，平台交易 气 价 差 弹 性 兑 现 ， 我 们 维 持 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 预 测55.2/63.2/72.4亿元，对应PE10.8/9.4/8.2倍（2026/9/4），维持“买入”评级。◼风险提示：国际油气价格波动、天然气需求波动、安全经营风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn