2026年半年报点评：单Q2扣非大增46%，LPG彰显弹性，航天特气加速拓展

2026年半年报点评：单Q2扣非大增46%，LPG彰显弹性，航天特气加速拓展 2026年08月16日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司公告2026年半年报，2026H1实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60%；归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%；扣非归母净利润8.93亿元，同比增长10.06%。◼26H1扣非归母同增10%，单Q2扣非归母同比大增46%。2026H1实 现毛利14.40亿元，同比增长28.18%，综合毛利率14.95%，同比提升4.18pct；2026Q2实现营业收入51.37亿元，同比增长3.91%，归母净利润5.16亿元，同比增长45.44%，扣非归母净利润5.00亿元，同比增长45.63%。分业务看，2026年上半年1）天然气：收入28.78亿元，yoy-23.46%，毛利4.15亿元，yoy-22.14%；2）液化石油气收入43.56亿元，yoy+1.75%，毛利6.75亿元，yoy+129.86%；3）LNG生产与服务收入15.59亿元，yoy+22.82%，毛利1.72亿元，yoy+14.22%；4）能源物流服务收入2.70亿元，yoy-6.31%，毛利1.03亿元，yoy-5.23%；5）特燃特气收入1.11亿元，yoy+132.00%，毛利0.48亿元，yoy+173.97%；6）其他化工产品收入4.61亿元，yoy-41.00%，毛利0.27亿元，yoy+35.91%。经营活动现金流净额17.58亿元，yoy+142.14%，现金流表现良好。◼清洁能源板块在国际能源价格波动中保持稳健。1）天然气：销量下降 市场数据 收盘价(元)36.31一年最低/最高价27.88/55.33市净率(倍)2.09流通A股市值(百万元)25,630.20总市值(百万元)25,656.08 基础数据 每股净资产(元,LF)17.39资产负债率(%,LF)29.63总股本(百万股)706.58流通A股(百万股)705.87 导致毛利下行，多气源互补供应。海气长协方面，公司与马石油合同年ADP资源采购计划执行情况良好，并持续协调MG资源量交付排期，积极推进具有成本竞争力的新长协及类长协的谈判与签署工作；受国际LNG现货价格高位及国际国内价格倒挂影响，上半年未开展现货采购。陆气方面，2026年上半年LNG产量约35万吨，完成计划量的106.66%；公司推进山西易安项目及古县项目建设。2）LPG：销量承压毛差走阔。公司在资源保障与市场策略的双轮驱动下，LPG毛利大幅提升，验证LPG资源配置与价格传导核心竞争力。公司继续推进东莞九丰库与广州华凯库双库联动；2026年4月取得白浒山LPG储配站仓储服务切入华中市场，惠州液化烃码头项目配套LPG仓储基地6月完工。◼航天特气先发卡位，自有氦气资源优势突出。1）航天特气：海南商业 相关研究 《九丰能源(605090)：清洁能源一体化布局，特气布局高壁垒资源与高景气下游》2026-05-06 航天发射场特燃特气配套项目（一期）已投产，并中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购；上半年完成7次长征系列火箭发射的特燃特气配套服务。公司将业务布局延伸至甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地，于报告期内在甘肃酒泉成立子公司，卡位又一商业航天核心发射阵地，与多家商业航天客户签署供气协议，夯实先发优势。2）氦气：资源端自有氦气项目年产能150万方，上半年高纯氦气产销量同比增长超67%，同时打通液氦进口通道。客户端全力保障商业航天重点客户用气，积极拓展半导体等高端制造领域终端客户。◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026至2028年归母净利润预测为 《九丰能源(605090)：发射场地扩张&合作火箭公司，聚焦商业航天特气份额有望提升》2025-12-25 16.57/17.02/26.42亿元，对应PE为15/14/9x（2026/8/13），维持“买入”评级。 ◼风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn