爱婴室2025年半年报点评：Q2扣非增长21%，IP零售望加速布局

爱婴室(603214)[Table_Industry]批零贸易业/可选消费品 ——爱婴室2025年半年报点评 本报告导读： 公司Q2扣非净利增速21%，看好优质门店布局提速、IP零售双轨道扩张。 投资要点： 2025H1核心财务数据：1)分季度：Q1-2营收增速分别6.56/9.89%，归母净利增速分别6.13/10.87%，扣非增速分别16.4/20.98%；2)分板块：H1门店销售收入12.88亿元/+5.76%，母婴及大健康供应链综合管理业务3.65亿元/+31%，供应商服务0.83亿元/-6.32%，电商0.76亿元/-14.87%，母婴服务0.2亿元/+13.44%；3)H1毛利率25.9%/-0.55pct，其中门店销售毛利率26.49%/+1.3pct，净利率3%/+0.3pct；4)期间费用率22.46%/-1.2pct，其中销售/管理/财务费用率分别18.66/3.15/0.64%，同比分别-1.03/0.1/-0.28pct；5)经营净现金流1.46亿元/-8.42%，主要因线下加速开店带来的营运资金占用增加，以及线上促销节奏变化导致销售回款时间性波动共同影响。 加速开设优质门店，精化运营提质增效。1)H1新开35家门店，关闭23家门店，截止H1末门店合计487家，已签约待开业30家；2)H1在上海、苏州、无锡、杭州、福州、长沙、成都、南昌等经济圈核心城市强化规模壁垒，在淮安、扬州、邵阳等多个潜力城市开设“区域首店”，有效提升品牌区域影响力；3)成功打造第6代标准化店型，更精简的SKU、丰富的货架信息、差异化的产品以及直观透明的销售机制，来客数与销售同增近20%。 IP零售望启动双轨扩张，自有品牌深入布局。1)3月开设中国首家万代拼装模型店，汇聚高达、宝可梦、哆啦A梦等国际知名IP；H2将启动“区域核心城市+重点商圈”的双轨扩张策略，拟将优质门店进驻长沙等高人气城市；2)推出一系列旗下独家产品，涵盖母婴家庭的高频消费场景及核心品类，如合兰仕及宝贝易餐营养食品及保健食品系列、多优纸尿裤及纸品系列、怡比及Cucutas的服装系列等，多个品类中自有品牌的销售占比已超30%。 风险提示：行业竞争、电商冲击、新业务不及预期、出生率下滑等。 主业稳健，IP零售拓展望提速2025.04.05深耕母婴零售，拓展高达基地2025.03.12主业经营企稳，携手万代切入“谷子经济”2025.03.07 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号