2026年半年报点评：Q2单吨盈利企稳，股权激励彰显发展信心

2026年半年报点评：Q2单吨盈利企稳，股权激励彰显发展信心 2026年08月19日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收45.1亿元，同比+33.1%，归母净利4亿元，同比-16.6%，毛利率18.3%，同比-7.4pct，归母净利率8.9%，同比-5.3pct；其中26Q2营收23.1亿元，同环比+31.5％/+5.4％，归母净利2.2亿元，同环比-8.8%/+21.1％，毛利率17.4%，同环比-7.8/-1.9pct，归母净利率9.5%，同环比-4.2/+1.2pct，业绩符合市场预期。 ◼公司负极满产满销、27年增长提速。我们预计公司26H1负极出货19.9万吨，同比+41%，其中Q2出货约10.3万吨，同环比+48%/+7%，当前公司产品供不应求，满产满销，外协占比持续提升至30%+，我们预计26年出货量45万吨，同增30%+。同时，公司山西四期20万吨一体化产能预计Q3末落地，马来西亚5万吨Q4落地，山西五期20万吨建设启动，我们预计27年出货有望达65-70万吨，同增近50%，且石墨化自供比例大幅提升。 市场数据 收盘价(元)56.66一年最低/最高价47.20/109.70市净率(倍)2.05流通A股市值(百万元)14,717.92总市值(百万元)20,659.15 ◼Q2单位盈利企稳、涨价落地+石墨化自供比例提升盈利持续修复。公司H1负极业务营收41.3亿元，同比+33%，毛利率15.6%，同比-7.7pct，主要系上游原材料涨价叠加外协出货占比提升。Q2测算单价2.5万元/吨（含税），单吨毛利0.39万/吨，我们测算公司26Q2单吨净利约0.2+万元/吨，环比微增。展望26H2，公司产品涨价已落地，同时H2外协比例降低（外协成本高2-3k/吨），Q3单吨盈利预计0.25+万元/吨，环增约20%，全年单吨利润我们预计0.2-0.25万元/吨。27年单吨净利有望提升至0.3万元/吨+。 基础数据 每股净资产(元,LF)27.59资产负债率(%,LF)57.90总股本(百万股)364.62流通A股(百万股)259.76 ◼Q2费控良好、资本开支环比提升。公司26H1期间费用2.1亿元，同比+14.7%，费用率4.7%，同比-0.8pct，其中Q2期间费用1.1亿元，同环比+10.2%/+4%，费用率4.7%，同环比-0.9/-0.1pct；26H1经营性净现金流-17.2亿元，同比+293%，其中Q2经营性现金流-2.8亿元，同环比-147.6%/-80.5%；26H1资本开支7.4亿元，同比+216%，其中Q2资本开支4.6亿元，同环比+243%/+61%；26H1末存货21.5亿元，较年初+21.3%。 相关研究 《尚太科技(001301)：2026年一季报点评：Q1单位盈利整体承压，业绩符合预期》2026-04-27 ◼发布26年限制性股票激励计划草案。公司拟向不超过76名对象授予限制性股票115万股，约占总股本0.32%，费用分别为0.05/0.2/0.07亿元。业绩考核目标以26年数据为基数，27-28年营收/净利增长率不低于30%/65%，充分彰显公司管理层信心。 《尚太科技(001301)：2025年报点评：Q4年终奖影响单位盈利，业绩符合预期》2026-04-22 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司负极满产满销，27年增长提速，单位盈利持续修复，我们上调26-28年归母净利润预期至11.3/23.1/28.9亿元（原预期11/15.4/19.2亿元），同比+20%/+104%/+25%，对应18/9/7倍PE，给予27年15xPE估值，对应目标价95元，维持"买入"评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期风险，电动车销量不及预期风险，行业竞争加剧风险，客户集中度较高风险，汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn