2026年半年报点评26H1收入稳健增长，拓展新工艺平台打开成长空间

集成电路2026年09月03日 强推（维持）目标价：48.4元当前价：36.34元 晶合集成（688249）2026年半年报点评 26H1收入稳健增长，拓展新工艺平台打开成长空间 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年半年度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2026H1：公司实现营业收入59.57亿元，同比+14.59%；毛利率21.69%，同比-4.07pct；归母/扣非归母净利润2.45/1.31亿元，同比-26.12%/-35.91%； ❖2）2026Q2：公司实现营业收入30.45亿元，同比/环比+15.73%/+4.56%；毛利率22.09%，同比/环比-2.33pct/+0.83pct；归母净利润1.95亿元，同比/环比-0.99%/+284.37%；扣非归母净利润0.92亿元，同比/环比+13.08%/+136.96%。 公司基本数据 总股本(万股)223,464.56已上市流通股(万股)200,759.17总市值(亿元)812.07流通市值(亿元)729.56资产负债率(%)47.05每股净资产(元)11.6012个月内最高/最低价65.21/22.22 评论： ❖2026H1收入稳健增长，盈利短期承压不改长期向好趋势。2026年上半年，受益于消费电子、汽车电子、人工智能等下游市场需求拉动，公司订单充足，收入规模稳定增长。2026H1公司实现营业收入59.57亿元，同比增长14.59%；但受产品价格波动、固定资产折旧增加等影响，实现归母净利润2.45亿元，同比下降26.12%。分产品看，2026H1公司DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic占主营业务收入的比例分别为53.24%、25.34%、12.82%、4.25%、4.02%，CIS和PMIC产品营收占比不断提升，产品结构持续优化。未来随着公司新工艺平台拓展和价格传导，盈利能力有望逐步修复。 ❖AI等新兴下游需求旺盛，逻辑芯片国产化空间广阔。2026H1受益于AI服务器、智能汽车、物联网等新兴产业发展，电源管理等工艺平台需求旺盛，公司在报告期内订单充足，产能利用率持续处于高位水平。与此同时，AI高速发展带动DRAM需求激增，为高效利用单位芯片的有限面积，将控制逻辑等的外围电路，置于存储阵列之下或之间的CBA技术成为优化DRAM系统性能的关键，为逻辑芯片代工带来增量需求。展望未来，随着行业需求持续及价格传导，公司工艺平台逐步多元化，将带动公司业绩、盈利能力持续提升。 ❖公司研发投入持续加大，新平台与先进工艺成果显著。公司持续强化技术能力，2026H1研发投入达7.60亿元，同比增长9.31%。报告期内，公司40nm高压OLED显示驱动芯片实现量产，90nm高阶近红外感光图像传感器实现小批量生产；同时，28nm逻辑工艺平台已导入客户样品流片验证中，22nm逻辑芯片工艺开发中。从制程节点看，公司2026年上半年55nm及以下、90nm、110nm、150nm占主营业务收入的比例分别为14.29%、39.38%、26.72%、19.61%。公司多制程、多平台的布局有望为未来业绩增长提供坚实基础。 相关研究报告 《晶合集成（688249）2025年半年报点评：25H1业绩保持增长态势，产品结构持续优化》2025-09-01《晶合集成（688249）2024年半年报点评：2024H1业绩稳健增长，CIS平台加速放量》2024-08-15《晶合集成（688249）2024年一季报点评：业绩保持高增长，盈利能力持续恢复》2024-04-30 ❖投资建议：AI驱动下游需求持续旺盛，叠加公司新工艺、新制程平台拓展打开成长空间。考虑上半年原材料成本上涨、产品涨价传导慢于预期导致毛利率承压，尽管预计下半年盈利能力修复，但仍会影响全年业绩，我们对公司2026-2028年收 入 预 测 为129.88/161.90/201.33亿 元 ，归 母 净 利 润 预 测 为7.28/13.24/18.50亿元，对应EPS为0.33/0.59/0.83元。考虑到晶圆代工企业的盈利能力波动较大，我们采取PB估值法，参考行业可比公司估值，给予公司2026年3.8倍PB，对应目标价48.4元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：行业景气复苏不及预期；行业竞争加剧；公司工艺拓展不及预期。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 首席分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 联席首席分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 半导体小组组长、资深分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 分析师：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：王可轶 香港科技大学集成电路设计硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所