核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年第三季度公司实现营业收入179.24亿元，同比增长11.91%，环比增长6.56%；归母净利润1.41亿元，同比下降65.41%，环比下降57.23%；扣非后归母净利润0.98亿元，同比下降73.41%，环比下降68.23%；基本每股收益0.09元，同比下降65.32%。
- 油价与成本：2024年前三季度布伦特平均油价为81.6美元/桶，与去年同期基本持平；第三季度平均78.7美元/桶。公司产品主要原料PTA、MEG、PX平均进价分别同比-2.28%、+11.71%、-1.75%，成本中枢有所抬升。
- 需求与毛利：前三季度全国居民人均衣着消费支出同比增长5.1%，限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长0.2%。7、8月为涤纶长丝传统淡季，产品价格及毛利收窄，9月应季需求推迟兑现，库存贬值，第三季度毛利率为4.9%，同比-3pct，环比-1pct。
行业分析
- 产能增量放缓：2024年整体新增产能约110万吨，而2023年新增约346万吨，增量明显缩减。10月以来涤纶长丝行业平均库存为18天左右，环比下降10%。
- 盈利改善：10月以来POY、FDY、DTY产品单吨盈利较三季度平均分别变化+53、+23、+30元/吨，产品盈利性有所改善。
- 下游需求修复：10月江浙织机开工率、加弹开机率平均分别为83%、93%，相较9月月均环比+7pct、+1pct，织机开工修复明显。
研究结论与评级
- 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.09、14.64和17.62亿元，增速分别为-7.1%、45.0%和20.4%，EPS（摊薄）分别为0.66、0.96和1.16元/股，对应2024年10月28日收盘价，2024-2026年PE分别为17.81、12.28和10.20倍。
- 投资评级：维持公司“买入”评级，看好长丝板块盈利修复，认为未来仍有较高业绩增长空间。
- 风险因素：上游原材料价格上涨、新建产能投产不及预期、下游需求修复不及预期、原油和产成品价格剧烈波动。
研究团队简介
- 左前明：信达证券研发中心副总经理，大能源板块研究负责人。
- 刘红光：从事能源转型、碳中和、石化产业发展研究。
- 胡晓艺：石化行业研究。
- 刘奕麟：石化行业研究。
