中信证券前瞻Amazon3Q25业绩速评AWS增长超预期加速Rufu

【业绩概览】3Q25营业收入1802亿美元（同比+13%，cc+12%，一致预期1778亿美元），营业利润174 亿美元（同比持平，一致预期197亿美元），剔除与FTC达成法律和解的25亿美元，以及裁员相关的预估遣散费用18亿美元，营业利润将为217亿美元（同比+25%）。净利润212亿美元（同比+38%，包括9.5亿美元 【中信证券前瞻】Amazon 3Q25业绩速评：AWS增长超预期加速，Rufus带动零售增长 【业绩概览】3Q25营业收入1802亿美元（同比+13%，cc+12%，一致预期1778亿美元），营业利润174 亿美元（同比持平，一致预期197亿美元），剔除与FTC达成法律和解的25亿美元，以及裁员相关的预估遣散费用18亿美元，营业利润将为217亿美元（同比+25%）。净利润212亿美元（同比+38%，包括9.5亿美元Anthropic投资收益）。其中北美业务收入1063亿美元（同比+11%），国际业务收入409亿美元（同比+14%，cc+10%），AWS业务收入330亿美元（同比+20%）。 【泛零售业务】在线商店收入674亿美元（同比+10%），实体商店收入56亿美元（同比+7%），第三方卖家服务收入425 亿美元（同比+12%）。北美地区营业利润率4.5%，剔除一次性损益后为6.9%，国际地区营业利润率2.9%。公司持续优化履约网络，Prime会员配送速度再创纪录，年内将生鲜“当日达”扩至2300个社区，偏远地区“当日/次日达”覆盖四个月增60%。AI 购物助手Rufus年内已服务2.5亿客户，转化率提升60%，带动百亿量级增量年化销售额。AI工具赋能130 万卖家自动生成Listing，多渠道履约已覆盖Walmart、Shopify、SHEIN。 【AWS】3Q25收入330亿美元（同比+20%），营业利润114亿美元（同比+10%），对应利润率34.6%，增速创2022 年以来新高。过去12个月新增电力容量3.8GW，居云厂商首位。Trainium2芯片需求强今年，已经成为数十亿美元级别业务，季度订单环比+150%，Project Rainier超算集群50万片Trainium2已部署供Anthropic训练Claude。Bedrock新增OpenAI、DeepSeek、Qwen等模型，发布EC2P6e-GB200转为训练及部署最复杂的模型设计，Graviton4、M4等自研芯片迭代加速。Trainium3预计年底预览，公司数据中心电力容量预计4Q增加1GW，2027预计再增加一倍。 【其他业务】订阅服务收入126亿美元（同比+11%），广告业务177亿美元（同比+24%），增速继续领跑板块。Prime Video 第三季原创剧集《我变美的那个夏天》全球观看人次7000万，《TNF》场均观众1530万创十年最佳。 【capex】FY25Q3资本开支为342亿，同比+61%、环比+9%，超先前指引（约314亿），继续加大AI 相关投资。 【业务指引】1）公司预计4Q25收入2060~2130亿美元（同比+10%~13% ，外汇贡献约190bps，一致预期2082亿美元）。2）营业利润指引210~260亿美元（去年同期212亿美元，一致预期236亿美元）。3）对于资本开支，公司预计2025年资本开支1250亿美元，2026年将高于2025年，到2027年底预计整体算力供给将翻倍。