中信证券前瞻Amazon3Q25业绩速评AWS增长超预期加速Rufu

3Q25 营业收入 1802 亿美元（同比+13%，cc+12%），营业利润 174 亿美元（剔除一次性损益后同比+25%），净利润 212 亿美元（同比+38%）。其中，北美业务收入 1063 亿美元（同比+11%），国际业务收入 409 亿美元（同比+14%），AWS 业务收入 330 亿美元（同比+20%）。

泛零售业务：在线商店收入 674 亿美元（同比+10%），实体商店收入 56 亿美元（同比+7%），第三方卖家服务收入 425 亿美元（同比+12%）。北美地区营业利润率 6.9%（剔除一次性损益），国际地区营业利润率 2.9%。Prime 会员配送速度再创纪录，生鲜“当日达”扩至 2300 个社区，偏远地区“当日/次日达”覆盖率提升 60%。AI 购物助手 Rufus 服务 2.5 亿客户，转化率提升 60%，带动百亿量级增量年化销售额。AI 工具赋能 130 万卖家自动生成 Listing，多渠道履约已覆盖 Walmart、Shopify、SHEIN。

AWS：收入 330 亿美元（同比+20%），营业利润 114 亿美元（同比+10%），利润率 34.6%，增速创 2022 年以来新高。过去 12 个月新增电力容量 3.8GW。Trainium2 芯片需求强劲，季度订单环比+150%，Project Rainier 部署 50 万片 Trainium2 供 Anthropic 训练 Claude。Bedrock 新增 OpenAI、DeepSeek、Qwen 等模型，发布 EC2 P6e-GB200，Graviton4、M4 芯片迭代加速。Trainium3 预计年底预览，数据中心电力容量 4Q 增加 1GW，2027 预计再增加一倍。

其他业务：订阅服务收入 126 亿美元（同比+11%），广告业务 177 亿美元（同比+24%）。Prime Video 原创剧集《我变美的那个夏天》全球观看人次 7000 万，《TNF》场均观众 1530 万创十年最佳。

资本开支：FY25Q3 资本开支 342 亿美元（同比+61%），超指引，继续加大 AI 相关投资。

业务指引：4Q25 收入预计 2060~2130 亿美元（同比+10%~13%），营业利润 210~260 亿美元（去年同期 212 亿美元），2025年资本开支 1250 亿美元，2026年将高于 2025 年，2027 年底算力供给预计翻倍。