转发卖方亚马逊3Q业绩AWS加速盘后大涨13Capex超预期

华泰观点：亚马逊目前盘后股价+13%，主要由于AWS再加速（和竞对的差距好于2Q），公司Capex节奏上移（342亿美元，超预期8.3%，公司预计25年全年Capex达1250亿美元，26年投入将增加）。 本次业绩扭转了市场原先对于AWS的竞争格局担忧，同时估值处于历史低位（低于10年平均EV/EBITDA 转发卖方：亚马逊3Q业绩：AWS加速，盘后大涨13%；Capex超预期 华泰观点：亚马逊目前盘后股价+13%，主要由于AWS再加速（和竞对的差距好于2Q），公司Capex节奏上移（342亿美元，超预期8.3%，公司预计25年全年Capex达1250亿美元，26年投入将增加）。 本次业绩扭转了市场原先对于AWS的竞争格局担忧，同时估值处于历史低位（低于10年平均EV/EBITDA30%），当前市场对于关税担忧已经完全price in。 中短期核心看点：①超大算力集群Rainier预计年底起逐步释放产能，同时12月re:Invent新的AI 与芯片产品集中发布，有望带来催化②履约成本下降，主要得益于交叉转运中心扩张，及数百万机器人部署，推动margin改善③生鲜当日达业务：年底将从1000+扩展至2300个城市，3Q推动用户复购率翻倍。 整体杂货业务年化销售额超1000亿美元，日用品业务增速翻倍。 核心财务：总营收同比+13.4%%，超预期1.2%。 经营利润同比增长0.1%，含与联邦贸易委员会的法律和解费25亿美元，以及裁员遣散费用18亿美元，剔除后超预期9%。 净利润同比+38.2%，含95亿美元公允价值变动收益（来自Anthropic、PBC 的投资），剔除所有一次性损益后净利润超预期2%。 从4Q指引看，收入2060-2130亿（10-13%涨幅，对比VA预期11.1%涨幅），经营利润210-260亿（对比VA预期240亿）。 AWS：3Q收入同比增长20%，高于预期1.9%，经营利润率达34.6%。 重要更新：①亚马逊周三正式启用了110亿美元的超算集群Rainier，用于Anthropic的模型训练，Anthropic亦将在25年底前使用100万片Trainium2芯片，带来数十亿美元收入增量；②AI芯片Trainium2收入环比+150%，收入贡献达数十亿美元。 电商业务：北美收入高于预期1.2%（+11% yoy）。 国际电商高于预期0.5%（+14% yoy）。 PrimeDay销售增速较好。 ①美国推出AI功能“Help Me Decide”，为用户提供商品对比与购买建议；②Rufus已有2.5亿用户使用，使用者实际购买的可能性提高60%；③近4月当日及次日达服务，覆盖的农村区域增加了60%