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系列点评六：25Q3盈利稳健具身智能全新布局

2025-10-30 崔琰,完颜尚文民生证券王泰华

事件与业绩概览：公司发布2025年三季度报告，前三季度营收107.10亿元（同比+16.09%），归母净利润11.41亿元（同比+16.76%）。Q3营收39.53亿元（同比+12.65%，环比+7.92%），归母净利润4.35亿元（同比+13.48%，环比+13.08%），扣非归母净利润4.27亿元（同比+14.89%，环比+13.84%）。
营收与利润分析：Q3营收增长主要得益于奇瑞汽车（同比+17.32%，环比+22.55%）和赛力斯（同比+10.49%，环比+15.89%）销量提升。Q3毛利率19.86%（同比-0.08pct，环比+0.22pct），净利率10.99%（同比+0.08pct，环比+0.50pct），盈利能力稳健。费用率整体平稳：销售0.52%（同比-0.95pct，环比+0.11pct），管理2.19%（同比+0.17pct，环比-0.23pct），研发5.83%（同比+1.12pct，环比-0.30pct），财务0.08%（同比+0.16pct，环比+0.41pct）。
核心客户贡献：华为系列车型是业绩弹性来源。问界M9作为鸿蒙智行旗舰SUV，公司独供前后部车灯总成（前照灯含自主研发多像素ADB系统及百万级DLP模组），M9 Ultra版DLP大灯价值量达3万元，27天大定破4万台。问界M8的“领先一代智慧灯光系统”也由公司设计研发，6月以来月销达2万台。
具身智能布局：与节卡机器人签署战略合作，围绕具身智能联合创新（研发“感知-照明-显示-投影-交互”终端）、机器人与AI融合创新、技术标准与数据共享三大方向，推动智能终端落地及核心部件国产化。
投资建议：预计2025-2027年收入160.13/191.08/226.32亿元，归母净利润17.33/20.17/25.43亿元，EPS 6.07/7.06/8.90元，对应PE 21/18/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量低迷、新客户拓展不及预期、全球化进程不及预期。