系列点评六：25Q3营收稳健RoboX全面推进

核心观点与关键数据

• 营收稳健，归母同比扭亏：2025年前三季度营收44.64亿元，同比+25.88%；归母净利润-0.75亿元，同比+3.35亿元；2025Q3营收15.55亿元，同比+2.40%，环比-1.57%；归母净利润0.12亿元，同比+0.89亿元，环比-0.21亿元。归母净利润同比扭亏主要得益于人员效能提升、期间费用和研发费用减少以及其他收益增加。
• 三大特种载具亮相，赋能多样化场景应用：公司自研重载自动驾驶平板车（HAV）、无人驾驶重卡（RoboTruck）、无人驾驶公交（RoboBus）三大整车级平台产品集体亮相，分别实现全自动无人驾驶、全程可视可控、复杂路况精准识别和安全决策。
• 国际化战略推进，海外布局成效显著：公司持续获得多个OEM/Tier1产品定点，如Stellantis、Scania等；已在天津、南通、南昌及马来西亚设立四大生产基地，并在中国、美国、欧盟及东盟地区设有研发和服务中心。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为73.24/90.43/107.48亿元，归母净利润分别为0.52/3.90/6.14亿元，EPS分别为0.43/3.26/5.12元，对应2025年10月29日106.51元/股收盘价，2025-2027年PE分别为245/33/21倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：汽车销量不及预期，智能化渗透不及预期，新客户拓展不及预期。

财务预测

• 盈利预测与财务指标：
  • 2025E营收7,324百万元，同比增长32.2%；归母净利润52百万元，同比增长109.5%。
  • 2026E营收9,043百万元，同比增长23.5%；归母净利润390百万元，同比增长648.9%。
  • 2027E营收10,748百万元，同比增长18.9%；归母净利润614百万元，同比增长57.2%。
• 估值分析：
  • 2025E PE为33倍，2026E PE为21倍，2027E PE为12.71倍。
  • 2025E PB为3.2，2026E PB为2.9，2027E PB为2.5。