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系列点评六：25Q3盈利承压低速无人车全新布局

2025-10-28 崔琰,完颜尚文民生证券徐雨泽

事件与业绩表现：公司发布2025年三季度报告，前三季营收222.37亿元（同比+17.72%），归母净利润17.88亿元（同比+27.08%）。Q3营收76.92亿元（同比+5.63%，环比-2.04%），归母净利润5.65亿元（同比-0.57%，环比-11.74%），扣非归母净利润5.71亿元（同比-13.25%，环比-12.86%）。毛利率18.51%（同比-2.40pct，环比-1.65pct），净利率7.35%（同比-0.46pct，环比-0.81pct）。Q3业绩短期承压主要因毛利率下滑及主要客户（理想汽车）销量下滑拖累，费用率保持稳定。
低速无人车布局：公司发布车规级低速无人车品牌“川行致远”，首款产品S6实现六项行业首发技术，聚焦降本增效、商业模式创新及未来城市体验，构建移动服务生态，开辟第二增长曲线。
海外布局：公司已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区的海外分支机构布局，西班牙智能工厂预计2026年量产，持续与全球核心芯片厂、主机厂合作，赋能核心伙伴协同出海。
投资建议：看好智能座舱（大屏多屏趋势及新客户拓展）和智能驾驶（覆盖L2-L3+级别）的长期成长。预计2025-2027年营收330.65/395.81/463.65亿元，归母净利润26.53/33.55/40.44亿元，EPS 4.45/5.62/6.78元，对应PE 27/21/18倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、智驾技术进展不及预期、产品开发进展不及预期。