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系列点评八：25Q3盈利承压全场景声场方案落地推进

2025-10-30 崔琰,完颜尚文民生证券灰灰

事件与业绩概览：公司发布2025年三季度报告，前三季度营收21.35亿元（同比+7.06%），归母净利润1.35亿元（同比-28.83%）；Q3营收7.68亿元（同比+1.67%，环比+5.19%），归母净利润0.50亿元（同比-35.79%，环比-12.82%）。
营收与利润分析：Q3营收小幅增长，主要受理想汽车销量下滑拖累；利润端承压，归母净利同比环比均大幅下降，主要因合肥工厂初期成本高、汽车市场竞争加剧导致毛利下降、政府补助减少。
毛利率与费用率：Q3毛利率20.76%（同比-8.03pct，环比+0.82pct），净利率6.52%（同比-3.81pct，环比-1.35pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/5.92%/6.15%/0.96%，同比均下降，但财务费用率环比上升因Q2汇兑收益。
技术布局与商业化：公司深化纯数字音频技术链布局，推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化，发布AI全景声音响系统技术，配置53扬声器及720°全景声场重构技术，属业界首创。
产线升级与智能制造：推进捷克、墨西哥基地自动化改造及新产品产线建设，提升海外交付能力；合肥新工厂产能逐步爬坡，苏州扬声器生产线拟升级，提升智能制造能力。
投资建议：预计2025-2027年营收32.56/38.44/43.73亿元，归母净利2.06/3.39/4.34亿元，EPS 1.27/2.08/2.67元，对应PE 22/13/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格波动等。